新三板深改三箭齐发

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《时代周刊》记者黄佳祥

2020年初，新三板全面深化改革再次迎来重大突破。

“根据目前系统登陆的进度，预计所有实施细则将在短时间内(一至两个月内)实施。为此，新三板将在2020年新的制度安排下进入高质量发展的新阶段。”1月5日，北京金昌川资本管理有限公司董事长、中国新三板研究中心首席经济学家刘萍安告诉《时代周刊》记者。

1月3日，中国证监会就《公开发行证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统上市股票指引(征求意见稿)》公开征求意见。

同日，全国中小企业股份转让系统有限公司(以下简称“全国股份转让公司”)发布了第二批六项业务规则。

随着新三板深化改革文件的逐步出台，上市公司也在加紧准备申请入选层。

1月2日晚，苏州安讯士有限公司(430418.oc)宣布，拟向未指明的合格投资者申请公开发行，并在选择层上市。这是2020年第一家新成立的三板公司明确声明将对所选层产生影响。

事实上，自新三板开始全面深化改革以来，许多企业在创新层面和基层都宣布了对选拔层面的影响。此外，自2019年10月以来，选择留在新三板的企业数量大幅增加，许多新三板企业选择终止ipo审核或撤回ipo申请。

所有这些都与新的第三委员会的改革和遴选层的建立密不可分。

刘萍安告诉《泰晤士周刊》记者，创新层约有一半的企业符合入选层的市场准入条件，目前许多企业正准备冲刺入选层。因为选择层的制度安排不仅解决了创新层高质量上市公司的大量融资需求，也为引入连续竞价交易制度提高股票流动性提供了前提条件。更重要的是，转板上市制度的安排极大地调动了创新层高质量企业进入选择层的积极性。

“还有很多高质量的上市公司在基层。未来，更多的基础层公司将尝试先进入创新层，满足公开发行条件后再进入选择层。”刘萍·安告诉《时代周刊》记者。

根据全国股份转让公司的数据，截至1月6日，三板的造市指数为990.16点，比深交所2019年10月25日正式推出深交所改革时的785.72点高出26.02%。

争夺选择层

选拔层的建立是新三届董事会深化改革的重点。根据《分级管理办法》，新三板市场将形成“基础层-创新层-选择层”的三层市场结构。根据规定，在新三板选定层上市一年的企业可以申请在转换板上市。

1月3日，中国证监会发布征求意见稿，规范了基金管理人的要求和公募基金投资新三板上市股票的范围。允许股票基金、混合基金和债券基金投资新三板的股票。

刘萍安告诉《泰晤士报》记者，公募基金在新三板上市是中国证监会配合投资者适当性管理制度调整的一项重要举措，为大量机构投资者进入新三板吹响了号角。由于长期资本进入市场有利于上市公司创新资本的形成，因此它不仅能为市场带来增量资本，还能提高资本质量。更重要的是市场的示范效应。作为证券市场的主要机构投资者，公募基金将推动企业年金、社保基金等其他机构投资者以及个人投资者尽快投资新三板。

悦凯证券认为，这将显著提高所选股票的流动性和公允价值，使所选股票在流动性和估值水平上迅速接近a股。这样，选择层与a股市场在实施直接转让制度的基层基本实现了无缝衔接，吸引了更多的优质上市公司申报进入选择层，从而引导了新三板市场的健康发展。

不考虑与公开发行相关的标准门槛，根据广东发展证券的统计，共有278家创新型企业具备影响选择层的条件。

苏州安讯士有限公司于2020年开始第一次冲击选定层。在此之前，许多新的三板企业已宣布对选定层的影响。

奥迪威(832491)是第一家公开展示其对选定层面影响的新三板创新公司，并于2019年12月16日宣布了这一消息。继奥迪威(Odiwei)之后，力达成为第二家宣布其对管理层影响的新三板公司。

上述两家公司均表示，国有股转让公司已经出台了一系列的机构改革规则，这将有利于公司在资本市场的进一步发展。2020年1月3日，奥迪威和力达特再次发布了关于所选图层的修正公告，称他们将在适当的时候申请咨询和备案。

“新三板的创新层企业对选择层的影响是不可避免的。这些公司已在新三板上市，并愿意留在创新层，都在等待这一时刻，等待选择层的开放。”1月3日，银泰证券股份转让业务部总经理张科良对《时代周刊》记者表示。

张科良指出，在选择层面上可以有相对较好的流动性，使企业能够有一个合理的定价并获得更好的融资条件。苏州安讯士有限公司是2020年的第一家公司，相信会有很多企业相继冲击选择层。此外，选择层的门槛标准不高，给许多空企业留下了空间和机会，这是一个很好的开端。

1月5日，新三板创新层的一位知情人士告诉《泰晤士报》记者，新三板全面深化改革和建立选拔层的消息传出后，公司已经申请了选拔层计划，并开始准备相关工作。

上述与新三板创新公司关系密切的人士指出，新三板原有的层级制度不能完全解决创新公司的股权融资问题，交易也不那么活跃。选择层的建立使得转让板变得可行，而“小ipo”也增强了投资者的信心。交易门槛的降低也将吸引大量以前无法进入市场的投资者；公共基金的参与有利于股票价格的长期稳定。

不仅创新层面的企业计划申请选择层面，而且基层企业也在采取行动。

2019年12月31日晚，汉斯科技(832714)也宣布了冲刺选定层的计划，成为第一个申请选定层的基础层企业。

接受采访的一些市场参与者告诉《时代周刊》，基层也有大量质地好的公司，他们进入创新层和选择层并不难。

刘萍安对《时代周刊》记者分析说，这些高质量的基层企业可能基本具备财务条件，一些辅助条件也不难满足创新水平的基本要求。

“过去，大多数基层企业不愿进入创新层，因为进入创新层增加了成本，但没有获得相应的效益，也没有进入创新层的激励和动力。目前，由于新的选择层，各级差别化的制度安排存在明显差异，企业需要提升自己的层次。”刘萍·安告诉《时代周刊》记者。

在上述新三板公司宣布其对选定层的影响后，其股价均有不同程度的上涨。

其中，苏州安讯士股价1月3日上涨22.99%，1月6日上涨5.19%。此外，创新层的个股估值也得到大幅修正，许多被选中的创新层的个股估值有望走强。

资本路径的多重选择

自2019年以来，新三板企业在资本市场的布局发生了明显变化。

首先，空科创板恒诞生后，新的三板公司成为科创板上市的生力军。根据数据显示，2019年，共有40家公司从新三板转到a股，其中12家公司进入了科技板块。

随着创业板注册制度的改革，一些新的三板公司开始瞄准创业板。新三板深化改革启动以来，选择留在新三板的企业数量也大幅增加。

2019年11月，金达莱和仙林三维宣布将撤回其在科技板块上市的申请。其中，金达莱宣布终止科技股上市审核，引起了市场的广泛关注。根据市场消息，金达莱将会转移到新三板的选定层。

随后，金达莱发布了澄清公告，称撤回科技板块上市申请文件是公司战略调整的结果；今后，根据公司的实际情况和资本市场改革的预期，公司将继续利用资本市场的力量，进一步加快公司的发展。但是，公司的相关事宜仍需根据公司的实际情况和资本市场改革情况做出具体决策，这是不确定的。

1月5日，《时代周刊》记者致电金达莱，询问公司是否有计划申报选层等相关事宜，金达莱相关负责人回应一切以公告为准。

2019年12月，终止ipo计划的新三板公司数量逐渐增加，一个月内共有7家公司。

其中，扬子地板和鲁花玉瑾终止中小板上市审核，林龙股份和开元地产撤回创业板上市申请；天地一号、嘉里环保、昌耀新材料及上市咨询机构终止合作。此外，一些新三板公司去年11月终止了上市咨询。

值得注意的是，这些终止ipo计划的新三板公司大多是创新型企业，其中许多符合遴选标准。在业内人士看来，相比排队对a股ipo的影响，存在更多的不确定性，因此选择登陆选择层或进入选择层后再转到a股上市可能更具吸引力。

一些新的三板公司已经做好了两手准备。

汉斯科技在公告中表示，综合考虑公司对创业板未来改革的预期和近期实施股份转让制度选择层的计划，董事会同意公司与首创证券签署《成都汉斯科技股份有限公司与首创证券股份有限公司关于成都汉斯科技股份有限公司公开发行股份的全面合作协议》， 股份有限公司及其在上海、深圳证券交易所上市或进入全国中小企业股份转让系统的进入选择层的保荐和承销业务。

根据张科良的说法，有些企业选择创业板，有些选择科技板块，有些选择精选层。这是中国资本市场改革的可贵之处，至少为中小企业提供了三条路径。哪一个适合它，它就可以去哪个板块融资和分销。

“目前，新三板企业必须做好规划，正确认识自己，了解不同行业的条件、要求和标准，选择最适合自己的行业。”张科良向《时代周刊》记者指出。

刘萍安还认为，基于资本市场的市场化改革，新三板公司目前面临更多的选择。对于新三板公司来说，应该选择哪个细分市场，首先要了解每个主要细分市场的上市条件以及由此产生的上市成本。这一成本不仅包括显性财务支出，还包括隐性机会成本(如上市时间长度)。第二，要客观公正地评价公司本身的状况，满足哪个市场的上市条件。在脚踏实地做好工作的前提下，

来源：BBC新闻网