一把释放4000亿！央行放大招！不仅有3000亿“麻辣粉” 还重启这个

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春节就要到了，央行会发大红包。

在连续15个交易日暂停反向回购后，央行的公开市场反向回购和中期贷款工具(mlf)今天投入了4，000亿元人民币的净投资，以维持春节前银行系统合理和充足的流动性。

假期前保持合理充足的流动性

央行的“反向回购+多边融资”进入了战斗状态

今天，央行重新开始向市场注入流动性，玩“组合拳击”。

1月15日上午，中国人民银行宣布，央行今天推出3000亿元中期贷款操作和1000亿元14天反向回购操作，1年期中期贷款操作和14天反向回购操作的利率分别为3.25%和2.65%，与上次相同。如今，没有mlf到期，也没有反向回购到期，实现了4000亿元的净投资。

至于同时进行mlf和反向回购的原因，央行表示，这是为了“对冲高峰期税收、现金交割等因素的影响，在春节前保持银行体系合理充裕的流动性。”

值得一提的是，央行上一次进行反向回购是在2019年12月24日，此后连续15个交易日没有进行反向回购操作。这意味着今天的操作是央行自2020年以来的第一次反向回购操作，也是1月6日RRR降息正式落地后央行的第一次反向回购操作。

RRR降息后，中国释放了逾8000亿元长期资金，银行体系的流动性继续处于相对宽松的状态。此外，近期没有到期的大规模反向回购，资金回报率也很低。因此，根据适时预调和微调的原则，央行暂时没有增加投资。

公开数据还显示，RRR降息后，市场流动性仍保持在相对充裕的水平。截至1月10日，自1月以来，dr007的平均值已降至2.09%，明显低于央行设定的2.5%的7天反向回购利率。

对于央行的公开市场操作，业内人士指出，由于集中纳税和集中发行地方债券等因素，1月份银行间市场的流动性将受到影响，资金缺口在春节前客观存在。央行通过反向回购、mlf、tmlf等具体手段，及时对投资流动性进行预调整和微调，以保持春节前货币市场平稳运行。

流动性交付组合装箱

运营符合市场预期

事实上，经过几天的休整，央行推出了“反向回购+mlf”操作，基本符合市场预期。

此前，市场预计mlf将在1月份继续运营。1月6日，RRR协议正式生效，用“条款”取代了多边基金。mlf在该季度到期时将不会更新，因此2020年第一季度不会有任何mlf到期。在第一季度，仅在1月23日，一个定向中期贷款工具(tmlf)到期。

适当的反向回购操作也在市场预期范围内。东方金城首席宏观分析师王庆此前表示，随着春节临近，市场流动性将趋紧，央行仍有必要进行不同时期的反向回购操作。如果dr007的平均价值在未来几天上升到2.5%以上，预计央行将恢复对市场的流动性。

截至1月14日，基金已经收敛，市净率基本上升。一夜之间，品种增加了45.90个基点，达到2.5180%，这是自2019年11月18日以来的最高值。在7天内，它们上升了13.20个基点，达到2.6540%，在14天内，它们上升了22.5个基点，达到2.7350%，在一个月内，它们上升了8.7%，达到2.7060%。1月15日，市净率继续上升。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良预计，央行可能在春节前14天或28天进行反向回购操作，而mlf操作可能在月中进行，预计规模不低于2000亿元。

根据江海证券发布的研究报告分析，为对冲节前资金缺口，央行将于下周开展普惠金融定向RRR减持评估，预计长期资金净释放4500-5500亿元，明天将重启反向回购，辅之以mlf释放和tmlf续篇。由于之前的RRR降息已经暗示低利率将下调5个基点，而且最近的经济显示出稳定的迹象，mlf不太可能降息。

东北证券在研究报告中指出，据测算，1月份财政存款流动性将收紧约5000亿元，纳税影响约2万亿元，支付标准逐月下降5230亿元，m0逐月增加1.7万亿元，商业银行现金存量将增加3000亿元。RRR减息是唯一有利于流动性的分项，而其他项目对流动性不利。

总的来说，这不利于流动性。考虑到春节临近，部分资金会因旅游消费而流出，可能会导致部分外汇损失，对流动性会有轻微的负面影响，但影响可能不会超过100亿。

东北证券认为，春节前的公开市场操作可能宽松，目前投资规模不大。考虑到RRR减税政策，纳税期和月末之间的峰值差额可能达到3万亿元，这需要通过操作mlf来解决。就资本节奏而言，2019年11-12月的宽松资本可能会在1月份维持，而纳税期可能影响不大。

什么是反向回购和mlf？

简要介绍反向回购和多边基金。

中央银行反向回购是指中央银行向一级交易商购买证券，出借资金，并同意在未来特定日期向一级交易商出售证券的交易行为；

一个简单的解释是主动借钱，而获得债券质押的交易称为反向回购交易。此时，投资者是接受债券质押并放贷的金融家。

央行正在回购，这意味着央行向一级交易商出售证券，收回资金，并同意在未来特定日期回购证券。

Mlf被称为中期贷款工具(mlf)，其主要目标是大型银行(满足宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行)。

一般来说，mlf是指中央银行贷款给商业银行，商业银行再贷款给农业、农村和小微企业，相当于变相释放流动性。在实践中，商业银行需要提交一些金融资产作为抵押品，然后央行才能发放贷款。同时，商业银行需要在到期时向央行支付一定的利息。

传销有什么用？

通常，商业银行通过借入短期资金来发放长期贷款。短期资金到期后，商业银行不得不再次借入资金，因此为了维持长期贷款，商业银行需要频繁借入短期资金，这就带来了一定的短期利率风险和成本。

因为mlf是长期的，如果商业银行用这笔钱来发放贷款，他们就不需要频繁地借入短期贷款。

灵活使用多种政策工具

稳健的货币政策是灵活和适度的

1月1日，中国人民银行宣布全面下调RRR利率，并表示将继续实施稳健的货币政策，保持灵活性和适度性，避免洪水泛滥，兼顾内外平衡，保持合理充裕的流动性，增加货币信贷和社会融资规模，以适应经济发展，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

央行业务管理部召开2020年工作会议，强调要实施稳健的货币政策，加大反周期调整力度，深化金融供给结构改革，建立和完善金融支持实体经济的长效机制。探索建立区域宏观审慎管理协调机制，深化外汇管理体制改革，稳步推进人民币跨境使用。

西南财经大学中国金融研究中心副主任王鹏表示，在具体操作方面，在量化工具之后，央行从2019年11月开始使用价格工具来实现货币政策的边际放松。

去年11月5日，央行将一年期中期贷款利率下调了5个基点，至3.25%，该利率已连续19个月保持在3.3%。11月18日，央行的7天反向回购操作利率也下降了5个基点，至2.55%，最近一次利率调整是在2015年10月22日。2020年1月1日，央行宣布将RRR减息0.5个百分点，并于1月6日发放8000多亿元长期资金。

因此，尽管在防止通货膨胀进一步上升和防止经济增长进一步下降之间存在两难，但“稳定增长”应该是当前政策制定者心中的主要矛盾。

来源：BBC新闻网