亚振家居豪赌长租公寓：10亿收购上游供应商

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长期盘踞在“上海艺术家园”领域的雅珍家居有限公司(603389.sh，以下简称“雅珍家居”)向外迈出了一大步。

1月5日，雅贞家园宣布计划购买连云港金美智能家居有限公司(以下简称“金美智能”)100%的股权，交易价格不超过10亿元人民币。作为长期租赁公寓品牌“自由”的家具供应商，金美智能的大部分收入来自“自由”平台。

在向外界披露的计划中，雅贞家园坦言，“一些长期租赁平台经历了‘雷雨’和资金流中断，给整个市场蒙上了阴影。”作为与长期租赁公寓市场密切相关的上游产业，家具市场需求不可避免地受到冲击。”

1月7日，针对收购金美情报等相关事宜，《时代周刊》记者致电并致信雅镇内政部长办公室。相关负责人回复:“邮件已经收到，公司正在进行重大重组。请披露相关信息。主题，暂时不要采访。”

事实上，作为房地产的后市场，家装行业的增长率近年来严重下滑，雅珍的家装也不好过。数据显示，自2018年以来，雅贞家园连续7个季度净利润出现亏损，累计亏损达到1.28亿元。

“目前尚不清楚此次收购能否提升业绩，但在主营业务难以突破的情况下，尝试改变也是一个不错的选择。这取决于后续行动能否达到1+1 2。”1月7日，行业观察人士洪世斌分析了《时代周刊》记者。

值得注意的是，截至2018年12月31日，雅珍家园的总资产只有9.49亿元，而此次拟收购的金美智能估计价值高达10亿元，无异于一场赌博。

1月6日，中国家居设计互联网策略专家王建国告诉《时代周刊》记者，雅珍的“赌注”有点大，公司通过发行股票支付的交易对价不超过60%，其余部分以现金支付，总计不超过10亿元收购金美智能100%的股权。不过，雅珍目前的市值很低，而雅珍的“股份互换”股份也不会少。

业绩“悬崖般”下滑

“雅珍传承了一百年的技艺，融合了中西文化，已经成为无数著名政治家争相购买的顶级家具品牌。”雅贞家园是在官方网站上介绍的。亚洲之家成立于1992年，起源于上海，上海式文化的发源地。雅珍家居自成立以来，一直专注于设计和生产海派艺术家居，并一直定位于高端。

人物/雅真海派美术馆

2016年12月，雅贞家园在上海证券交易所上市，开启了资本化之路。出人意料的是，上市后，雅贞家园的经营业绩发生了变化。

《时代周刊》记者阅读了这些年的财务报告，发现2015年雅珍家园的收入和净利润增长率分别为3.60%和6.13%，从2016年到2018年上市后，公司的收入同比增长了-3.68%。，1.91%，-27.18%；净利润同比增长-2.18%、-19.16%和-241.04%。

其中，2018年的表现几乎是“悬崖式”下降。

2018年年报发布后，保荐机构中泰证券也进行了专项现场检查，发现“业绩亏损和营业利润同比下降50%以上”。

经检查，中泰证券将雅珍家居的损失归咎于在消费下降的大环境下，以雅珍家居为代表的高端家居产品被市场冷落。同时，公司加大品牌建设投资，导致销售费用及相关管理费用增加，并为部分长期存货计提存货跌价准备。

在过去的2019年，雅贞家园的表现没有改善。

2019年前三季度，公司实现收入2.72亿元，同比增长-6.98%；净利润为-4175.84万元，同比增长99.49%。

在业绩持续低迷的同时，雅贞家园的高层管理人员也经历了频繁的变动。

自上市三年多以来，雅贞家园已三次更换首席财务官。

其中，亚洲之家第一任首席财务官季在上市13个月后离职；继任者朱明敏仅担任该职位7个月，于2018年7月退休，由副首席财务官陈显红担任首席财务官。直到2019年9月，雅贞家园才聘请赵海燕担任新的首席财务官。

此外，2019年，公司副总经理高菲、徐辉也相继离职。

1月8日，一位不愿透露姓名的分析师告诉《时代周刊》记者，首席财务官等经理的频繁更换与公司近年来糟糕的经营业绩和巨大的工作压力有关。

10亿次变革并购

在定位了高端的上海艺术之家后感到沮丧，雅珍之家也在思考自己的出路。

近日，亚振置业进行了上市以来的首次“大手笔”收购，并宣布拟通过发行股票和支付现金的方式，向交易对手白向峰和刘友河购买金美智能100%的股权。

根据披露的计划，金美智能从事公寓家具、软家具和全屋板式家具产品的研发、生产和销售。它的主要客户是“免费”平台。

目前，在长期租赁公寓领域，“冰与火是两天”，在巨头们四处奔波的同时，一些中小玩家也相继暴露在断裂的资金链中。

雅珍置业在计划中也提到:“资本占用大、市场参与者多的特点直接导致了长期租赁公寓市场的野蛮增长。”作为与长期租赁公寓市场密切相关的上游行业，目标公司的订单可能会减少，这将对它们产生不利影响。”

除了目标公司面临的巨大行业压力外，其高达10亿美元的估值也受到外界质疑。据了解，金美智能100%股权的预计价值不超过10亿元。根据其2019年12月31日未经审计的净资产1.06亿元，本次收购的增值率约为843.39%，超过8倍。

相应地，雅珍的家并不大。截至2018年底，公司总资产仅为9.49亿元。

据披露，雅珍置业将通过发行股票支付不超过60%的交易对价，其余将以现金支付。具体比例由双方在补充协议中另行约定。

同时，根据双方协商，所有交易对手承诺母公司所有者应占净利润在2020年、2021年和2022年分别不低于9000万元、1.1亿元和1.3亿元。

然而，金美智能2019年返母净利润仅为3809.91万元。仅仅在一年内将净利润提高136%以上并不容易。

王建国告诉《泰晤士报》记者，与雅珍定位的高端市场相比，金美智能定位为相对低端的长期租赁市场，雅珍家园的并购操作可视为对相对低端消费市场的“押注”。

“雅贞家园对M&A目标提出了更高的增长要求。在当前的市场环境下，这些操作非常不确定。”王建国接着说道。

来源：BBC新闻网