刘国强：中国宏观杠杆率不会再出现大幅上升的情况

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据英国《金融时报》报道，中国央行副行长刘国强在一次独家采访中表示，宏观杠杆率的快速增长已经得到抑制。前几年，由于信托贷款、委托贷款等表外融资的快速增长，2009年至2017年，宏观杠杆率年均增长10个百分点以上。近年来，中国人民银行会同有关部门出台了新的资产管理规定，完善了金融监管，坚持稳健的货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定，促进了金融与实体经济良性循环的形成。2017年以来，表外融资增速明显放缓，整体宏观杠杆率保持在250%左右，结构不断优化。企业杠杆率比2017年底下降5-6个百分点，政府部门和家庭部门杠杆率增速放缓。

货币政策的中介目标转变为广义货币m2，社会融资规模的增长率与国内生产总值的名义增长率基本匹配，从制度上保证了宏观杠杆率的基本稳定。1月份，社会融资规模存量同比增长10.7%，与去年的年增长率持平。债务增长率大致等于社会福利增长率。这一机制有利于支持适度货币增长的高质量发展，保持宏观杠杆率基本稳定。

由于疫情的短期影响，国内经济增长可能会在短期内受到影响，宏观杠杆率可能会略有波动，但这些影响是暂时的。中国人民银行将科学稳妥地把握反周期调整力度，坚持灵活适度的货币政策，保持广义货币m2和社会融资规模的增长率与国内生产总值的名义增长率基本匹配，寻求多目标动态平衡，平衡稳定增长与风险防范的关系。中国宏观杠杆率不会再次大幅上升，将保持基本稳定。

附件:《金融时报》采访央行副行长刘国强

中国人民银行副行长刘国强:坚持金融服务实体经济，努力实现经济社会发展目标

2月19日晚，中国人民银行发布了《2019年第四季度中国货币政策执行情况报告》，引起了媒体和公众的广泛关注。报告发布后，中国人民银行副行长刘国强就相关问题接受了英国《金融时报》记者的独家采访。

英国《金融时报》记者:我们注意到中国人民银行发布了2019年第四季度中国货币政策执行情况报告。你能告诉我们一些关于它的事情吗？下一阶段中国货币政策的主要思路是什么？

刘国强:感谢您对中国人民银行货币政策工作的关注。中国人民银行每季度发布一次《中国货币政策执行情况报告》，这是中国人民银行宣传和解读货币政策、分析经济金融运行、沟通和引导社会预期的重要渠道。2月19日，我们发布了《2019年第四季度中国货币政策执行情况报告》，回顾和梳理了一年来的主要货币政策工作，展望了下一阶段的主要思路和安排。

2019年，中国人民银行坚持金融服务实体经济的基本要求，实施稳健的货币政策。加强反周期调整，寻求多目标动态平衡，保持货币信贷合理增长，促进信贷结构持续优化，通过改革疏通货币政策传导，尽可能降低企业融资成本。总体而言，稳健的货币政策取得了显著成效，体现了前瞻性、精确性、主动性和有效性。2019年末，广义货币m2同比增长8.7%，社会融资规模存量同比增长10.7%。m2和社会融资规模的增长率略高于gdp的名义增长率。2019年，普惠小额贷款规模扩大、范围扩大、价格下降，民营企业和制造业融资状况明显改善。企业贷款利率大幅下降，人民币汇率双向波动，灵活性进一步增强。

下一阶段，中国人民银行将科学稳妥地把握反周期调整，稳健的货币政策应灵活适度，妥善应对短期经济下行压力，把疫情防控作为当前的重中之重，加大COVID-19防控肺炎的货币信贷支持力度，加强反周期调整，积极发挥结构性货币政策工具的作用。 加大对小额贷款和再贴现的支持力度，引导和降低企业融资成本，最大限度地降低疫情对经济的影响，加强预期引导，维护金融

英国《金融时报》记者:最近，全国各地的人们都在参与预防和控制COVID-19的肺炎疫情。你能告诉我们中国人民银行做了什么工作来用金钱和信用来支持肺炎的预防和控制吗？

刘国强:中国人民银行针对特定时期的经济特点和市场情况，出台了一系列精确有力的措施。

一是公开市场反向回购操作力度加大，公开市场反向回购中标利率、中期贷款便利化和贷款市场报价利率(lpr)相继下调10个基点，导致整体市场利率呈下降趋势，对节后开盘初期维护市场流动性和金融市场平稳运行起到了关键作用。目前，这些短期流动性已基本恢复，银行体系流动性仍相当充裕。

二是设立3000亿元的低成本专项再融资，为湖北等10个重点省(市)的主要国有银行和部分地方法人银行提供资金，准确支持直接参与抗击疫情的企业。

这些措施有效地稳定了市场情绪，有力地支持了赢得防疫和控制战争。截至2月20日，国家发展和改革委员会和工业和信息化部已确定876家国家重点企业，10个重点省市的省级政府已确定1082家地方重点企业。中国人民银行及时向银行提供了名单，并及时向银行发放了专项再融资，727家重点担保企业获得了贷款。扣除财务折扣后，这些企业的实际融资成本为1.30%，低于国务院规定的不超过1.60%的要求。目前，银行间市场7天回购利率运行在2.2%左右，呈现稳定趋势。节后开市之初，股市和外汇市场经过短期波动后，已基本恢复正常运行。

中国应对疫情的政策和措施得到了金融市场和社会各界的充分肯定，得到了国际货币基金组织、世界银行和国际金融界的高度赞扬。人们普遍认为，疫情的影响是暂时和有限的，中国经济将继续显示出巨大的弹性。中国政府有足够的政策来稳定经济增长。

英国《金融时报》记者:你如何看待年初以来的货币和信贷趋势？

刘国强:总体而言，稳健的货币政策稳步支撑实体经济。2020年以来，中国人民银行科学稳健把握货币政策反周期调整，引导货币信贷和社会融资规模稳步增长，服务实体经济能力增强。总体而言，1月份的财务数据相对较好。1月底，广义货币m2增速为8.4%，社会融资规模存量同比增长10.7%，继续保持稳定增长态势，略高于名义gdp增速，反映出反周期调整。主要特点是:

首先，1月份贷款保持了良好的增长势头。当月人民币贷款增加3.34万亿元，比上年高基数增加1，109亿元，月末增长率为12.1%。中国人民银行年初将RRR利率下调0.5个百分点，释放长期流动性8000多亿元，新增中期贷款便利操作，投放中期流动性，强化公开市场操作，保持流动性合理充裕。推进低利率改革释放了银行降低贷款利率的潜力，促进了融资成本的降低，刺激了贷款需求。我们将尽快召开中国人民银行工作会议，对货币信贷工作进行专项安排，加强对实体经济的信贷支持。在上述措施的影响下，金融机构贷款的积极性很高。今年1月，由于春节，比去年同期少了5个工作日，但信贷却逐年增加。

二是信贷结构进一步优化。企业贷款大幅增加，当月贷款主要投向企业实体部门。1月份，企业贷款增加2.86万亿元，同比增加2798亿元，超过全部贷款同比增幅；企业贷款占贷款总额的85.6%，同比增长5.7个百分点。企业贷款的增加主要是由中长期领域推动的。企业中长期贷款当月增加1.66万亿元，同比增加2572亿元，有利于稳定投资和稳定经济。票据融资增加3596亿元，同比减少1564亿元，也反映了对实体经济的信贷支持增加。

第三，COVID-19的肺炎疫情也在一定程度上影响了年初的贷款。一方面，消费贷款在疫情期间大幅下降，1月份与去年同期相比大幅上升。另一方面，在1月31日改为假日后，一些到期贷款被推迟到2月份，这使得2月份贷款增长更加困难。应合并和观察前两个月的贷款数据。

一些媒体还问，为什么1月份m1与去年同期相比升至0。我们也做了调查和分析，结果表明这主要是受季节因素的影响，也受疫情的干扰。M1主要由企业活期存款组成:首先，春节前，企业支付工资和奖金，这往往导致活期存款阶段性减少。例如，2019年1月，m1同比增长0.4%，这也是一个相对低点。二是1月份大中城市房地产销售大幅下滑，房地产企业现金回笼减少，活期存款也减少。三是受疫情影响，春节期间餐饮、旅游、票房等服务行业收入大幅下降，居民储蓄企业回笼速度放缓。

英国《金融时报》记者:疫情将如何影响中国经济？中国人民银行对此作何评价？

刘国强:COVID-19肺炎疫情可能对中国经济产生一定影响，但其持续时间和规模有限，中国长期良好、高质量经济增长的基本面没有改变。疫情对短期经济增长的影响主要体现在以下几个方面:一是春节期间消费大幅减少。春节一直是旅游、零售、餐饮、电影等行业的旺季。受疫情影响，今年春节期间这些消费大幅减少。假期过后，居民可能会在购物中心、超市和其他拥挤的地方花更少的时间。第二，企业的生产可能受到诸如推迟复工和限制交通等措施的影响。春节假期的延长和复工的推迟减少了今年第一季度的有效工作日。复工的企业还面临口罩等防疫产品的紧张平衡和部分地区交通受限的问题。同时，企业的工资、租金和利息等刚性支出也增加了现金流压力。尤其是规模小、固定支出比重大、资金周转困难的中小企业可能受到的影响更大。

目前，COVID-19肺炎疫情加剧给经济带来的下行压力主要是短期的，不会改变中国经济长期改善的基本面。经济运行的积极因素不断积累，与疫情防控相关的行业发展势头强劲，新兴行业新业务形式的潜力充分释放，市场供给充足，市场情绪逐步稳定。根据最近公布的数据，中国经济有一个稳定的增长基础，市场有望保持稳定。几天前公布的中国2019年经常账户盈余仅占国内生产总值的1.2%，国际收支保持平衡。经过假期后的短期波动，股市和外汇市场基本恢复正常运行，沪深两市股指收复了节后跌幅。最近，人民币对美元的汇率一直在双向波动，接近7元，总体稳定。

英国《金融时报》记者:COVID-19的肺炎疫情将对年度信贷增长产生什么影响？

刘国强:COVID-19的肺炎疫情将在短期内给信贷增长带来一定的干扰。例如，受疫情影响，居民减少食品、娱乐、购物和旅游支出，消费者贷款可能暂时下降。受推迟恢复生产的影响，与制造业、基础设施投资和房地产投资相关的贷款需求也将推迟。但是，需要注意的是，这些影响是暂时的，随着疫情防控和企业恢复生产的积极进展，对信贷增长的影响将逐渐消退。

全年来看，疫情对信贷增长几乎没有影响。中国经济弹性大，潜力大，回旋余地大。长期宏观经济改善和高质量增长的基础没有改变，信贷需求总体稳定。中国人民银行将继续坚持稳健的货币政策，灵活适度，科学稳健地把握反周期调整力度，保持合理充裕的流动性，发挥结构性货币政策的导向作用，通过改革促进企业实际融资成本的降低，引导金融机构加大对实体经济的信贷支持。总体而言，预计2020年信贷将保持稳定增长，货币信贷和社会融资规模将继续与经济发展同步增长。

英国《金融时报》记者:自去年下半年以来，消费者价格一直在上涨，疫情可能会产生新的影响。央行如何看待这一点？货币政策应该在“稳定增长”和“控制通胀”之间取得平衡吗？

刘国强:《中国人民银行法》规定，中国货币政策的最终目标是“保持币值稳定，以此促进经济增长”。首先，央行要保持币值稳定，对内保持物价稳定，对外保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平，为经济发展提供合适的货币金融环境。保持物价稳定事关人民的衣食住行，中国人民银行在政策制定和执行中一直高度重视。

2019年全年，中国cpi同比增长2.9%，具有明显的结构性上涨特征，主要受猪肉等食品价格快速上涨的推动。由于各部门相继出台了一系列保障供给、稳定物价、引导预期的措施，cpi涨幅总体可控，通胀预期保持稳定，防止了通胀预期的背离。2020年1月，中国cpi同比增长5.4%，环比增长0.9个百分点。其中，食品价格上涨主要受春节日期与去年相比错位等因素影响，上涨幅度与预期基本一致；非食品价格的上涨主要受一些因素的影响，如在COVID-19中肺炎流行引起的生产和供应的暂时限制。

在下一阶段，COVID-19中的肺炎疫情等因素可能会影响价格，中国人民银行将继续密切监测和分析。但是，从基本面来看，中国经济运行总体稳定，总的供求基本平衡，没有长期通货膨胀或通货紧缩的基础。2020年，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活性和适度性，妥善应对短期经济下行压力。同时，坚决不搞“洪水灌溉”，保持广义货币m2的增长速度和社会融资规模与国内生产总值的名义增长率基本匹配，保持物价水平基本稳定，防止信贷紧缩和经济下滑的叠加共振。

英国《金融时报》记者:近日，有媒体称，由于疫情，中国的负债率将进一步上升。货币政策如何平衡稳定增长和稳定杠杆之间的关系？

刘国强:宏观杠杆率的快速增长受到抑制。前几年，由于信托贷款、委托贷款等表外融资的快速增长，2009年至2017年，宏观杠杆率年均增长10个百分点以上。近年来，中国人民银行会同有关部门出台了新的资产管理规定，完善了金融监管，坚持稳健的货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定，促进了金融与实体经济良性循环的形成。2017年以来，表外融资增速明显放缓，整体宏观杠杆率保持在250%左右，结构不断优化。企业杠杆率比2017年底下降5-6个百分点，政府部门和家庭部门杠杆率增速放缓。

货币政策的中介目标转变为广义货币m2，社会融资规模的增长率与国内生产总值的名义增长率基本匹配，从制度上保证了宏观杠杆率的基本稳定。1月份，社会融资规模存量同比增长10.7%，与去年的年增长率持平。债务增长率大致等于社会福利增长率。这一机制有利于支持适度货币增长的高质量发展，保持宏观杠杆率基本稳定。

由于疫情的短期影响，国内经济增长可能会在短期内受到影响，宏观杠杆率可能会略有波动，但这些影响是暂时的。中国人民银行将科学稳妥地把握反周期调整力度，坚持灵活适度的货币政策，保持广义货币m2和社会融资规模的增长率与国内生产总值的名义增长率基本匹配，寻求多目标动态平衡，平衡稳定增长与风险防范的关系。中国宏观杠杆率不会再次大幅上升，将保持基本稳定。

英国《金融时报》记者:lpr改革的效果如何？低利率会影响个人抵押贷款利率吗？当前形势下如何进一步降低企业融资成本？你会考虑降低存贷款的基准利率吗？

刘国强:2019年8月，根据国务院部署，中国人民银行改革完善了低利率形成机制，通过改革打破了制度和制度壁垒，疏通了货币政策传导渠道。改革后，lpr明显压低了贷款的实际利率。2019年12月新增企业贷款加权平均利率为5.12%，比7月份低0.2个百分点，为2017年第二季度以来的最低水平。这一下降幅度明显高于同期贷款利率的下降幅度，反映出贷款利率改革在增强金融机构自主定价能力、提高贷款市场竞争力、促进贷款利率下降趋势等方面发挥了作用。

低利率的下降趋势基本上不影响个人抵押贷款利率。无房炒房仍是当前房地产调控政策的主导方向。央行刚刚发布的货币政策执行报告也强调，为了坚持房屋是用于住房而不是用于投机的定位，银行可以通过在lpr中增加一些点来确定个人抵押贷款利率，并基本保持原有水平。在改革和完善住房公积金形成机制的过程中，要坚决落实“房子是为了生活，不是为了投机”的定位和房地产市场的长效管理机制，确保差别化住房信贷政策的有效实施，保持个人住房贷款利率基本稳定。

随着贷款利率市场化程度的提高，贷款利率主要由市场决定。Lpr具有方向性和指导性，有利于降低贷款实际利率，增加对实体经济的金融支持。此外，近年来，中国商业银行的利润增长率普遍放缓，但仍相对较高，还有are/きだよきだよ0/.银行应适当降低对短期利润增长的过度需求，这有利于平稳经济和金融的良性循环。从中期和长期来看，激发小型和微型企业等微型实体的活力将有助于促进高质量的经济发展，这对企业和银行都有利，并最终有助于实体经济的长期可持续增长。

下一步，中国人民银行将继续保持合理充裕的流动性，推进低利率改革，继续释放金融机构降低贷款利率的潜力，推动贷款实际利率大幅下降，确保小微企业融资难问题取得重大进展。通过进一步完善低利率传导机制，推进浮动利率贷款定价基准转换，推动银行积极有序运用低利率定价，改变传统定价思维，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。基准存款利率是中国利率体系的“垫脚石”，并将长期保持。今后，中国人民银行将根据国务院的安排，结合经济增长、物价水平等基本情况，适时进行适当调整。

英国《金融时报》记者:疫情对人民币汇率有什么影响？你如何看待人民币汇率的近期趋势？

刘国强:中国实行有管理的浮动汇率制度，以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调整。市场对汇率的形成起着决定性的作用。近几年来，人民币汇率在市场力量的推动下，有升有降，双向浮动。

最近，受疫情影响，国际市场避险情绪上升，美元持续走强。自今年年初以来，美元对欧元和日元升值超过3%；美元指数接近100点；韩元、新加坡元和泰铢等亚洲货币也普遍贬值超过3%。受此影响，人民币汇率也经历了一些波动。今年以来，人民币对美元贬值0.7%，人民币汇率指数升值1.9%。总体而言，人民币汇率在7元左右上下浮动，外汇市场运行平稳，汇率有望保持稳定。

目前，市场普遍认为，疫情对经济的影响是短期的，外汇市场在受到短期影响后可以自我修复。从长远来看，汇率趋势取决于经济基本面。中国经济的基本面长期没有变化，外汇储备充足，本币与外币的利差仍在适当范围内，这些都为人民币汇率提供了基本面支撑。

英国《金融时报》记者:为了实现经济和社会发展目标，下一步货币政策应该如何应对COVID-19中肺炎的影响？

刘国强:作为少数几个实施正常化货币政策的主要经济体之一，中国的货币政策空仍然非常充足，而且工具箱里有足够的储备，所以我们有信心也有能力对冲疫情的影响。下一步，中国人民银行将继续做好“六个稳定”工作，科学把握反周期调整，稳健的货币政策应灵活适度，勇于创新，在多重目标中寻求动态平衡，运用改革手段明确货币政策传导。妥善应对短期经济下行压力，同时坚决不搞“洪水”，最大限度地减少疫情对经济的影响，确保经济运行在合理范围内，努力完成今年的经济和社会

首先，继续利用好特殊的再融资政策。定向准确支持名单中重点企业抗击疫情，向中小银行倾斜，提高贷款审批和贷款效率，确保企业实际融资成本低于1.6%。

第二，充分发挥结构性货币政策工具的支撑作用。支持农业、支持小额贷款和再贴现的工具不是列表系统，而是包容性的。对符合条件的企业采取市场化支持方式，针对不同地区、不同行业，设计有针对性的复工复产支持方案。包容性金融的RRR减量化目标也将在近期每年进行动态调整，预计将有更多符合标准的银行享受优惠政策支持，并进一步释放银行体系的流动性。

第三，充分发挥政策性银行的支撑作用。开发银行应加大对生产企业和复工企业的专项信贷支持。进出口银行应对受中美贸易摩擦或疫情影响较大的进出口企业给予特殊支持。农业发展银行要特别支持生猪整个产业链的发展，填补商业金融的融资缺口，满足疫病防控期间生猪生产的资金需求。

第四，保持合理充足的流动性，引导整体市场利率下调。综合运用公开市场操作、中期贷款、长期贷款等工具，保持总量合理。充分发挥政策利率的导向作用，推动低利率改革释放潜力，推动成本降低再显成效。

第五，根据不同地区的疫情，研究统一自动展期贷款等措施。对因疫情未能及时偿还的企业贷款，不作为逾期记录上报，并在贷款风险分类方面给予优惠政策。鼓励金融机构和企业协商降低新增贷款利率，加大对疫情严重企业的金融支持力度。(英国《金融时报》)

来源：BBC新闻网