光伏产业市场篇深度报道:光伏之旅是星海

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1.光伏发电平价热潮正在改善，海外市场更加繁荣

1.1全球平价攻击，海外市场火爆

光伏产业出现在欧洲，后者在中国，平价市场在世界。光伏产业发展至今，主要经历了四个阶段:

2004-2010年发展初期:新增装机容量年复合增长率达到81.0%，主要集中在欧洲国家。光伏发电的大规模产业化始于2004年的欧洲。以德国为首的欧洲国家推出政府补贴政策，推动光伏产业大规模商业化发展。

2011-2013年完成期:新增装机容量年复合增长率达到12.8%。欧洲债务危机导致欧洲各国政府开始大幅削减光伏补贴。光伏投资回报的下降趋势导致下游需求下降。早期上游产业的快速扩张进一步加剧了供需失衡。与此同时，美国和欧洲在2011年和2012年对中国光伏产业进行了“双重反对”调查，这给整个光伏产业带来了严重打击，2012年全球光伏新装置首次出现下降。

2014-2018年增长期:新增装机容量年复合增长率达到22.1%，主要集中在中国。2012年，中国发布了太阳能发电发展第12个五年计划，以应对美国和欧洲的“双重反日”调查和增加光伏应用补贴。2013年7月，中国正式发布《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，明确了关税补贴标准和补贴期限。到目前为止，中国已经接过了主导光伏产业发展的接力棒，开始了第二轮光伏产业的快速增长。

2019-2025年均等期:主要发展地点在世界上。随着光伏技术的不断进步和成本的不断提高，光伏发电已经成为许多国家具有价格优势的清洁低碳能源形式。光伏已进入完全平价期，全球光伏市场有望开始新一轮稳定增长。

随着全球平价的临近，海外市场继续爆炸式增长。近年来，光伏技术的进步使得安装成本不断下降。2018年，全球光伏平均安装成本达到1210.2美元/千瓦。安装成本下降导致光伏发电的性价比提高，全球平价市场正在逐步扩大。总结近年来各地区光伏的最低投标价格，光伏发电已经成为越来越多国家成本最低的发电方式。与此同时，全球GW级光伏新安装市场从2017年到2019年持续增长，分别达到9/11/16。2019年，新加入的国家是欧洲的法国、乌克兰、西班牙、阿联酋和中东的埃及。

世界装机容量正在高速增长，中国、欧洲、美国和印度是主要参与者。从各国每年新增的光伏装置来看，中国、欧盟、美国和印度都做出了重大贡献。根据光伏信息网的数据，2019年全球光伏装机容量约为121.4千兆瓦，其中中国的31.5千兆瓦在2019年将继续位居世界第一，其次是欧洲、美国和印度，分别占装机容量的20%、12%和8%，前四名国家占装机容量的66%。根据全球光伏市场的强劲发展势头，预计中国、欧洲、美国和印度将在2020年继续做出重大贡献。

1.2欧洲:高年度安装增长，“老品牌”和“新军队”一起

光伏平价性价比凸显，欧洲迎来年度装机容量。由于光伏成本的快速下降趋势，光伏价格持平带来的性价比迅速凸显。2019年，欧洲市场将成为世界上最热的光伏安装区域。总装机容量预计全年增长16.7千兆瓦，同比增长104%，实现2010年以来最强劲的增长。如果疫情得到有效控制，2020年欧洲光伏市场新增装机容量仍有望超过20GW，并继续快速增长。

西班牙和波兰突然崛起，而德国和荷兰稳步增长。2019年，西班牙成为光伏安装的黑马，全年装机容量为4.7千兆瓦，在欧洲赢得第一名。主要驱动力是其关于4GW光伏项目互联的设定截止日期是2019年底。德国以4.0千兆瓦的装机容量排名第二，同比增长35.2%，主要得益于大中型商业光伏系统。荷兰以2.5千兆瓦排名第三，同比增长66%，屋顶市场仍是其主要增长力量。此外，法国在2019年安装了1.1千兆瓦的新设备，排名第四，而波兰安装了0.78千兆瓦的新设备，同比增长286%。这一增长主要是由光伏平价带来的自用系统需求的爆发推动的。

1.3美国:公共家庭使用协调发展，光与储结合前景广阔

光伏装置增长强劲，公用事业和家庭项目占据主流。2019年，美国光伏市场安装了13.3千兆瓦的新发电机，同比增长23%，约占新发电量的39.8%，创历史新高。据分析，家庭光伏发展势头强劲，年装机容量2.8千兆瓦，同比增长15%，为历史最高装机容量。其他行业和企业安装了2GW新安装的分布式设备，比去年有所下降。公用事业装机8.4千兆瓦，同比增长37%，占新增总装机容量的63.2%。

光和存储的结合已经出现，具有广阔的发展前景。受光伏发电的时效性和波动性的影响，光伏+储能的最优组合模式在美国已经开始兴起。一方面，光和存储的结合可以平滑光伏发电波动对电网系统的影响，另一方面，发电盈余可以用于自用。此外，投资税收抵免政策也从侧面支持了模型的发展。彭博新能源财经数据显示，在目前集成的照明和存储中，电池约占24千兆瓦时，前10名开发商约占31%。Wood Mackenzie预测，到2025年，美国约30%的非住宅光伏发电能力将来自社区太阳能，据估计，四分之一的非住宅太阳能系统将配备储能装置。

国贸中心预计将退出该斜坡，安装年即将到来。自2016年以来，美国光伏市场已经安装了14.8千兆瓦的新设备。近年来，整体表现稳定。该政策主要受201关税和投资税收抵免的影响。美国2018年光伏201法案要求对中国的光伏电池和组件征收额外的30%关税，每年降低5%，并对是否豁免双面组件犹豫不决。此外，自2006年以来实施的美国ITC政策是光伏发电支持的重要组成部分，补贴计划可享受高达30%的税收抵免。该政策自2015年底延长五年后，计划逐步从2019年的30%降至2020年的26%和2021年的22%，此后实施的所有商业和公共事业项目将降至10%。受ITC预期的衰退和201关税差额的影响，EIA预计美国在2020年将安装13.4千兆瓦的公用事业规模的太阳能发电能力和5.1千兆瓦的小型光伏发电能力，总计18.5千兆瓦(交流电)。

1.4其他地区:印度和澳大利亚潜力巨大，日本和未来的中东之星

印度:光伏市场潜力巨大，短期政策困扰安装商。IBEF估计，印度拥有超过900千兆瓦的可再生能源，其中印度的光伏发电市场有超过750千兆瓦的潜力，并拥有优秀的照明资源。目前，印度的太阳能市场由大型地面项目主导。截至2019年9月，印度地面项目的装机容量约为28.9千兆瓦，屋顶太阳能项目的装机容量为2.2千兆瓦。由于印度购电协议推迟实施，一些光伏项目仍面临取消的风险。此外，自2018年7月以来，印度对从马来西亚和中国进口的太阳能电池和组件征收关税(25%，2018.7-2019.7)。20%，2019.7-2020.1；15%，2020.1-2020.7)。预计在2020年7月关税协议到期后，印度仍将出台新的关税政策来保护其光伏制造企业。政策干扰可能会减缓印度光伏市场的短期增长。

日本:飞腾促进市场发展，家用光伏产品前景广阔。日本2012年7月推出的在线关税补贴(FIT)系统有效地促进了日本的光伏发电安装热潮。随着光伏安装成本的降低，FIT补贴规模也逐渐缩小。日本的城市人口密集，电力需求强劲。住宅区光伏发电市场具有巨大的发展潜力。未来，日本的光伏发展将主要依靠“能源自给”的商业模式。由于FIT政策的逐渐衰落，日本有望在2020年迎来另一波装机容量。根据日本光伏协会的预测，到20世纪20年代初，日本累计光伏装机容量将在2030年达到64千兆瓦，120千兆瓦，2050年达到240千兆瓦。

澳大利亚:大型光伏项目崛起，市场空巨大。澳大利亚的光伏发电安装市场将从2018年开始真正发展。各州同意推进联邦政府提出的“国家能源安全”政策。到2030年，澳大利亚的碳排放量将比2005年低26%。在这一政策的推动下，澳大利亚光伏市场已从2017年前的家庭光伏转向大规模光伏项目的增长。

总的来说，澳大利亚小型光伏设备的平均规模持续上升。随着光伏发电经济效益的提高，大型太阳能光伏系统将成为澳大利亚未来最强劲的增长领域。本基金会预测，到2040年，太阳能将成为澳大利亚的主要能源，累计装机容量为3300万屋顶太阳能和270万千瓦的大型太阳能。

中东:丰富的光资源，可承受的价格推动新兴市场爆发。中东国家有足够的太阳能资源。这些国家已经逐渐开始改变过度依赖石油的能源和经济结构。他们已经看到太阳能发电在成本和就业等许多方面的潜力。以太阳能为主导的清洁能源将成为中东国家推动能源结构多元化发展的重点发展领域。目前，中东所有国家都制定了未来清洁能源的发展目标。大量光伏项目已经开始积极准备登陆。未来，中东将成为全球光伏市场的一个重要增长区域。

1.5中长期海外市场预期乐观:传统市场增长强劲，而新兴市场增长显著

传统市场增长强劲，新兴市场贡献巨大。疫情对全球光伏产业造成了短期干扰，但该产业的长期增长趋势保持不变。预计荷兰、德国和美国等欧洲市场将有强劲的增长势头。南美、中东和北非等新兴市场将做出重要贡献，整体海外市场将继续保持高增长。总体而言，对中长期海外市场的总体预期仍然乐观。疫情稳定后，预计年装机容量将超过100千兆瓦。

2.国内政策将稳步着陆，需求叠加的一年即将到来。

2.1投标在投标的第一年就结束了，项目的延迟拖慢了装机容量的下降。

2019年，新安装的光伏发电能力将下降，发电量比例将逐年增加。2019年，尽管中国新增光伏设备同比下降，但新增和累计光伏设备产能仍居世界第一。2019年，中国新增光伏并网装机容量将达到30.1千兆瓦，同比下降32.0%，其中分布式12.2千兆瓦，集中式17.9千兆瓦。截至2019年底，光伏并网累计装机容量达到204.3千兆瓦，同比增长17.1%。全年光伏发电量2242.6亿千瓦时，同比增长26.3%，占全年中国发电量的3.1%，同比增长0.5%。

在招标机制的第一年，招标项目被推迟，家庭市场超出预期。2019年，中国光伏政策优先支持非补贴平价项目，并采用竞争性分配方法确定需要国家补贴的项目的市场规模。2019年补贴招标项目总量为22.5亿元，最终确定装机容量为227亿瓦，但由于政策出台较晚，项目建设时间不足半年，很多项目在年底前无法并网，再加上拖欠补贴等原因导致民营企业投资热情下降，到2019年底实际并网招标项目数量仅为目标规模的三分之一。

在安装结构方面，集中光伏电站新增17.91千兆瓦，同比下降23.1%。12月，地面电站增速超过预期，单个月并网规模达到9.5千兆瓦，占全年的53.0%。新的分布式光伏设备安装量为12.19千兆瓦，同比下降41.8%。住宅光伏市场的发展超出预期，仅用了4个月就达到了年度目标。10月份，住宅设备安装量达到100万千瓦，为单个月最高水平。

2.2价格稳步下降，光伏发电的性价比继续凸显。

单晶产业链价格稳步下降，电池芯片和元器件价格大幅下降。2018年，光伏市场受到国内“531”政策的影响，整个光伏产业链的产品降价明显。受单晶替代速度加快的影响，单晶和多晶的价格趋势将在2019年开始分化。单晶的整体价格趋势将保持稳定，各环节将稳步下降，多晶产业链的价格区间将下降得更加明显。2019年，单晶硅材料、硅片、电池片和元器件分别下降10%、0.3%、24.2%和19.1%，其中电池片和元器件大幅下降。多晶硅、硅、电池和模块的降幅分别为31.9%、24.8%、30.7%和14.1%。

初始投资成本下降，光伏的性价比突出。2019年中国地面光伏系统的初始总投资成本为4.55元/瓦，比2018年下降0.37元/瓦，同比下降7.5%。其中，组件成本占投资成本的38.5%，非技术成本占17.6%(不包括融资成本)。未来，随着技术的进步，元件将成为降低单个瓦特投资成本的重要部分。其占总投资成本的比例将继续下降，而其其他成本有下降趋势，但下降幅度并不显著。预计到2020年，总投资成本将降至4.3元/瓦。投资成本的下降进一步扩大了光伏平价的范围，光伏投资的成本效益日益突出。

2.3光伏新政登陆，疫情扰动不会改变年度预期

2020年，光伏补贴政策将实施，持续框架，相当大的规模和充足的时间，这将有利于国内光伏设施。2020年，光伏发电项目建设计划将正式落地，总体思路、项目管理和竞争性分配将延续2019年的政策框架。平价项目应在4月底前提交；补贴预算总额为15亿元(5亿元入户，10亿元招标)，招标项目应在6月15日前提交。根据最新版《2020年光伏项目电价征求意见稿》中的价格规定，预计2020年对应的家庭补贴项目约为6-7GW，竞争项目约为25GW，对应项目总补贴约为32GW。总体补贴项目规模相当可观。此外，提交平价项目的截止时间从3月中旬延长至4月底，提交招标项目的截止时间从4月底延长至6月中旬，有利于疫情恢复工作后有足够的时间对相关项目进行评估和准备。与2019年5月底项目招标和7月初提交完成的政策相比，今年的项目有足够的预留时间，有利于市场积极参与公平价格和项目提交招标。疫情的短期扰动不会改变2020光伏年的预测。根据2019年光伏发电项目的招标结果，纳入招标补贴项目的总装机容量为22.7千兆瓦，并网延长期为2个季度。国家能源局的统计数据显示，2019年，中国新增光伏发电装机容量为30.2千兆瓦，招标项目的实际并网容量约为7.6千兆瓦。延迟招标项目需要在2020年3月底和6月前并网。短期疫情可能会对光伏制造端和物流端产生影响，导致电站建设开工晚于预期，可能会打乱企业原有的电站互联计划。但是，延期项目都是既定项目，龙头企业建设热情高。结合新光伏政策的出台，招标项目准备时间较去年有所增加，补贴激励效应较强，产业链价格下行继续刺激平价需求，家庭市场稳步发展，预计2020年光伏装机容量将保持在35-45GW，光伏装机容量将达到年度目标。

3.疫情对光伏产业的影响:短期或结构性扰动，无长期增长的危险

3.1原油价格下跌，避险情绪上升，光伏投资意愿短期抑制

光伏投资意向=电站预期收入-电站系统成本约束。

从光伏运营商的角度来看，光伏电站投资是一种资产配置方式。投资意愿的强烈与否直接关系到新安装的光伏容量，并受到多种因素的影响。其中，电站收入主要受电价和补贴因素影响。系统成本包括安装成本、操作和维护成本以及现金成本。约束指标主要指外部约束，如权力约束、指标约束、土地约束等。

疫情的爆发提高了风险厌恶情绪，或降低了投资光伏的意愿。在当前疫情爆发的背景下，全球央行大规模释放流动性，导致无风险利率呈下降趋势，风险溢价大幅上升，尤其是低等级企业信用债券。光伏投资者可能已经降低了他们投资光伏发电厂的意愿，尤其是信用评级较低的运营商，因为他们更加厌恶风险。

油价下跌或输电价格下跌进一步抑制了投资新能源发电厂的意愿。最近，由于意外需求和供应方产能加速的双重刺激，全国原油价格大幅下跌。从能源替代和利用的角度来看，油价下跌或被传导至电价，以光伏发电为代表的新能源电厂的投资意愿进一步受到抑制。

3.2海外影响:疫情或短期安装受挫，中长期需求持续改善

流行病在全球范围内的传播、检疫措施的加强或短期对外贸易的倒退。在零部件出口方面，2019年中国零部件出口总额达到173.1亿美元，同比增长33.3%，出口前10位的国家是荷兰、日本、越南、印度、澳大利亚、巴西、墨西哥、乌克兰、西班牙和德国。在全球疫情蔓延的背景下，各国将加强贸易和人员流通管理。预计疫情将导致出口产品的检疫加强或光伏产品的对外贸易短期受挫。

2月份，零部件出口总量下降，美国和巴基斯坦地区非但没有下降，反而上升，龙头企业集中度上升。2020年2月，中国零部件出口总额为6.8亿美元，同比下降33.1%。出口量为2.8千兆瓦，同比下降22.8%。值得注意的是，向美国和巴西出口的零部件总量分别达到8200万美元和6500万美元，实现了逆潮流而动的大幅增长。就出口价格而言，零部件的出口价格与前几年相比相对稳定。龙头企业的订单和产能状况良好，大部分海外订单签至第三季度。初步判断，疫情影响将在第二季度达到峰值，对零部件出口价格的影响有限。

电站投资进度有待观察，中长期海外需求继续改善。大型发电站通常位于相对偏远的地方，人员流动较少，受疫情影响有限。家庭、工业和商业分布式光伏系统通常位于人口密集的住宅区，可能会因疫情影响而暂时停止运行。目前，海外大型电站投资进度影响不大，具体情况有待观察。然而，在中长期内，受光伏平价和能源环境保护等因素的驱动，海外光伏装置的需求将继续强劲。此外，大多数海外发电站都与国内制造商签署了长期协议。短期疫情可能影响交货进度，但不会影响中长期市场需求。

3.3国内影响:产业链龙头的影响有限，年度装机容量将继续保持乐观。

龙头企业受疫情限制，二、三线企业加速退出。目前，国内疫情已基本得到控制。从国内光伏制造业来看，疫情导致一些工厂推迟春节复工，这可能会影响工厂产能攀升和产品交付。然而，中国的光伏产业链大多位于江浙和西北地区，远离疫情中心，龙头企业春节停工时间少，产能影响小，生产资源和现金充裕。相反，受人员流动和现金流动影响很大的小企业的生产能力已经加速清理。

零部件出口数据证明，行业集中度正在被动上升。作为中小企业参与度最高的光伏产业链的一部分，受疫情影响，行业集中度有了显著提高。从最新的零部件出口数据来看，2020年1-2月，龙头企业出口集中度CR5和CR10分别达到52.6%和83.7%，分别比2019年增长1.1%和11.8%。在疫情影响下，行业龙头企业的资源配置和贸易渠道控制优势凸显。二、三线企业加速退出市场，行业集中度明显提高。

光伏政策将提前实施，这将有利于项目的应用和实施。2020年3月10日，能源局发布了《关于2020年风力发电和光伏发电项目建设有关事项的通知》。总体思路、项目管理和竞争性分配将延续2019年政策框架，发布日期将大大早于去年。与征求意见稿相比，提交项目的截止日期有所调整。提交平价项目的截止日期从3月中旬延长至4月底，提交竞争性项目的截止日期从4月底延长至6月中旬，这有利于疫情恢复后有足够的时间进行相关项目的评估和准备。总体而言，今年项目预留申报和建设准备时间充足，有利于市场积极参与公平价格和招标项目申报。

家庭市场有望继续成为一个亮点。家庭市场发展迅速，已经成为光伏应用市场的重要组成部分。2019年，共将53亿瓦的户用光伏项目纳入补贴规模，比原计划的35亿瓦增长51.4%，其中，2019年户用光伏并网规模将达到35.5亿瓦，占总分布式装机容量的34.5%。在2020年的新光伏政策中，家庭光伏补贴总计5亿元，占总补贴的33.3%，而2019年为25%。根据最新版《2020年光伏项目价格征求意见稿》中的价格规定，家庭光伏补贴绝对是0.08元/千瓦时。预计家庭光伏年装机容量仍将达到6-7GW，并网规模仍相当可观。

4.投资建议:光伏之旅是星星之海，技术进步仍然是发展的第一推动力。

疫情在短期内可能会对光伏制造业和市场产生影响，但在中长期内，光伏产业的发展前景广阔。受全球疫情影响，光伏产业短期内可能会出现一些波动，但从长期发展趋势来看，光伏平价带来的全球能源格局转变的大趋势已经形成。多家能源研究机构预测，未来10年、20年和30年，全球光伏普及率将分别达到15%、20%和40%，而2019年为2.7%，光伏产业的发展速度和发展速度将在0+之间大幅提升。光伏产业的发展最终会向前推进。

技术进步仍是产业发展的第一推动力，应重视大硅片和HJT等关键技术突破。目前，中国光伏产业链已牢牢占据世界领先地位。在全球平价即将到来的关键时期，加快技术研发仍是推动光伏市场发展的第一推动力。可以看出，当前行业的技术进步趋势依然显著:大规模硅片趋势明显，龙脊率先将大部分硅片产能转移到M6，天合光能和东方日盛先后推出M12电池及元器件产品，功率和转换效率创新高，有效降低了功耗成本；HJT电池技术发展迅速，国产设备和原材料带来的成本降低为0+。许多制造商相继推出了HJT产能布局计划。作为下一代最有前途的主流高效光伏电池技术，HJT有望在2020年迎来工业化的第一年。

中国的光伏产业链已经占据世界领先地位，并将继续受益于未来光伏普及率提高带来的高商业周期。建议投资者围绕三条主线进行布局:

1)行业低估值领先值出现:受此流行病影响，光伏行业整体修正明显，出现低估值领先值。从中长期来看，全球对光伏发电的需求显著增加。中国光伏制造业在世界上占据绝对领先地位。具有技术和成本双重优势的国内领先企业有望获得最丰厚的利润。观看产业链龙头通威股份、龙脊股份；

2)密切关注大硅片的更换趋势:大硅片具有明显的成本降低和效率提高，未来趋势明显。目前下游厂商反应积极，联合扩容能力与M6和M12兼容。大型硅片的替换预计将会加快。建议关注M12硅片龙头中环有限公司、京生机电有限公司设备厂。

3)注重HJT技术的突破:异质结电池具有转换效率高、无光衰减、双面发电、温度特性好等优点。它最有可能成为下一代主流高效光伏电池技术。目前，国内替代设备和原材料的趋势明显，成本降低空。异质结投资正在加速，工业化的第一年即将到来。建议关注设备制造商杰嘉威创和麦威作为股份，电池芯片制造商东方正日益崛起。

来源：BBC新闻网