LPR连续两月未下调！春节后将迎来“降息”窗口期？

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据全国银行间同业拆借中心20日发布的数据，2020年1月，一年期贷款利率(贷款市场的报价利率)为4.15%，五年期贷款利率为4.80%，与上月持平。

市场普遍预计未来lpr将继续下降。在多次压力下降和利差扩大后，央行可能会通过进一步降低RRR利率和“降息”来进一步降低银行的债务成本。

数据来源:全国银行间同业拆借中心

两个时期的lpr与上个月相同

中国人民银行货币政策部主任孙国峰早些时候表示，lpr改革在降低企业融资成本方面的作用已经显现。自2019年8月以来，一年期存款准备金率与同期基准利率相比下降了20个基点。随着lpr报价的稳步下降，企业贷款利率大幅下降。2019年11月，企业贷款加权平均利率为5.19%，较上年高点下降0.41个百分点，为2017年下半年以来的最低水平。

“贷款的实际利率已经下降，lpr改革在降低企业融资成本方面的作用已经显现。一月份降低低脂血症的必要条件不如前一时期充分。”光大证券银行首席分析师王亦丰表示，根据1月份的情况，央行在年初宣布RRR全面降息0.5个百分点，并在1月15日增加3000亿元中期贷款，理论上符合降准的一般规律。但是，1月份的情况不同，整体资金紧张，实际工作日只有18天，大部分新增贷款的定价基准仍然是12月份的lpr。如果1月份贷款利率下调5个基点，那么在开市期间对贷款定价的拉低效应将是有限的。

中国民生银行首席研究员文彬认为，其保持不变的原因与lpr报价结构中的两个因素有关:第一，自2019年11月5日一年期mlf利率下调5个基点至3.25%后，该利率尚未变动；其次，除了考虑资本成本外，银行利差还包括风险溢价、供求关系等因素。目前，银行的债务成本是刚性的，风险溢价也在上升，这制约了银行利差的收窄。

Lpr下行链路有限制

“如果没有进一步降低银行债务成本的措施，比如降低存款准备金率(RRR)和‘降息’，lpr报价就很难有向下的空空间。”中信证券固定收益首席分析师明明表示。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，目前存款基准利率保持不变，商业银行难以降低存款资金成本。2019年，在严格监管的影响下，商业银行同业存单发行量下降，这意味着货币市场利率下调削弱了商业银行降低批发融资成本的效果。因此，目前商业银行的整体生息负债成本受阻，成为制约lpr下降趋势的重要原因。

显然，在低利率改革之后，首先，通过压缩低利率和低利率贷款之间的息差来降低低利率，并引导贷款利率下降。随后，在银行债务成本和市场供求关系变化不大的背景下，低利率与低利率之间的利差保持刚性，政策通过“降息”来调整低利率报价。虽然1月份RRR全面降息，但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间的流动性缺口。资本利率下降的速度没有2019年9月RRR降息后那么快。此次RRR削减对银行资本成本的影响很小，lpr报价保持不变。

对于期限超过5年的lpr，很明显，抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准本月将保持不变，房地产政策仍坚持“无投机住房”的政策思路，按市制定政策。另一方面，自lpr改革以来，5年期lpr报价有小幅下降趋势，长期融资成本处于较高水平。低利率贷款的期限利差仍高于原基准贷款利率的期限利差和国债收益率的期限利差。

“降低利率”和降低RRR利率是可以预料的

2020年，稳定增长的刚性将加大，货币政策反周期调整预计将进一步加大。王庆表示，为了有效降低企业贷款利率，lpr报价将在短期内经历一个下行过程，具体的节奏和幅度将根据宏观经济运行情况、企业贷款利率和商业银行资本成本的变化灵活调整。

对于引导lpr报价下降趋势的后续政策措施，王庆认为主要有三个方面:一是mlf竞价利率将适时下调，这意味着政策降息过程将持续；二是增加公开市场的运作，保持“宽货币”势头，降低银行在公开市场的批发融资成本；三是对结构性存款采取监管措施，在基准存款利率不变的背景下，控制甚至适度下调商业银行存款成本。

展望未来，明明表示，在鼓励制造业长期贷款的同时，有必要降低成本，而后续长期贷款利率的下调也取决于mlf的“降息”。预计mlf和omo(公开市场操作)将在春节后不久再次降息。此外，利率市场化改革和mpa评估方法的改进将继续推进，这将引导贷款实际利率下降。

“未来，mlf预计在今年上半年每季度下降5个基点，lpr将跟随向下调整。”Color，方正证券首席经济学家。

此外，文彬认为，为实现今年中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，需要继续深化利率市场化改革，完善低利率报价形成机制，如适度扩大mlf交易规模，丰富各期产品供给，增加一级交易商数量，增强mlf市场交易活动，进一步突破贷款利率的隐性下限。此外，RRR削减仍然是空.与此同时，预计通胀率将在第二季度后趋于下降，这也将为空的降息政策打开大门。

来源：BBC新闻网