金融衍生品的发展迎来新机遇

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□陈致恒

沪深300股指期权和300etf期权的上市，使中国资本市场的发展进入了一个新阶段，这意味着市场上的套期保值工具越来越多，风险管理体系越来越完善，中国资本市场的功能也越来越完善。

沪深300股指期权和300etf期权的推出是对市场的重要补充。一个完整的市场决定了市场的成熟。一般来说，一个完整的市场具有很强的风险管理能力。目前，我国资本市场还不够成熟，明显的特点是金融产品不够丰富，风险管理能力有待进一步提高。股指期权的引入为投资者提供了新的选择，丰富了投资者手中的风险管理工具箱，从而使应对突发事件变得比以前更加容易，这使得中国资本市场拥有了股票现货、股指期货和股指期权，形成了中国资本市场的三维产品结构，使资本市场更加稳定。同时，股指期权提高了市场效率，深化了价格发现功能。

无论是理论还是实践，期权都是一种重要的金融衍生工具，它涉及资产定价、风险管理等多个领域。其中，期权的隐含波动率(以下简称“iv”)是市场运行最直接的反映，而国际上对iv的研究大多基于欧美资本市场的数据，这对于挖掘中国资本市场的特征仍有一定程度的空白。300只股指期权和300只etf期权的上市扩大了中国资本市场的数据样本，对研究中国资本市场的特征具有重要意义。

近年来，随着中国对外开放的不断扩大，特别是金融业的对外开放不断加快。自2020年初以来，金融市场开放政策得到大力推行:放宽合格外国投资者的准入条件和投资范围，取消对外资持有证券、期货、人寿保险等的限制。，不超过51%，并开放11项金融政策等。在此背景下，金融衍生品的发展为中国资本市场带来了新的机遇。

根据公开信息分析，中国的各种金融衍生品正逐步向国际投资者开放，如原油期货和铁矿石期货。市场稳步发展，相应的金融产品功能也发挥了应有的作用。自原油期货上市以来的一年里，外国贸易商积极参与，外国投资者分别占交易量的10%和持仓量的16%。据上海国际能源交易中心统计，其日交易量已超过迪拜原油期货合约，成为亚洲市场最大的原油期货合约，仅次于纽约和伦敦的交易量，其国际影响力和定价能力得到认可。

我国推出的金融衍生产品已经取得了很大的成绩，但我们也需要清醒地认识到，现有类型的衍生产品与完全满足投资者风险管理的需求还有一定的差距。因此，引入更多衍生品是大势所趋，就像这种股票指数期权和etf期权一样。当然，在金融对外开放的过程中，要防范外部风险，平衡好国内监管与风险的关系。总的来说，从金融市场发展和投资者需求的角度来看，有必要继续在中国推广更多种类的金融衍生品。

当然，这也对金融监管提出了新的要求。2008年金融危机的影响尚未消除。金融衍生产品的名称，如抵押债务债券(cdo)、抵押贷款支持债券或抵押贷款支持证券化(mbs)，仍然萦绕在我的耳边。就监管而言，金融衍生产品的灵活性使监管变得困难，“保持无系统性金融风险底线”是维护金融稳定的重要任务。因此，金融衍生品的引入仍需逐步进行。

(作者:中国人民大学崇阳金融研究所)

来源：BBC新闻网