暴涨387%！这家私募股权巨头突然火了，罕见6.6亿下重手，一把狂赚近20个亿！今

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今天，科技板块公司Eft上市交易，其背后的著名风险投资机构也火了！

Quantumctek有限公司登上科技板块后，最近登上科技板块的明星企业不是别人，正是国内工业机器人的领军企业Eft。Eft是玛莎拉蒂、法拉利和梅赛德斯-奔驰等豪华汽车品牌生产线设备的供应商。

Eft已在科技板块上市1.3亿股，融资8.3亿元。

埃弗顿最大的投资者，重型仓库，已经投资了6.6亿基石投资，这是为了获得丰厚的回报。

7月15日，Efte在上市首日上午触及445%的日内涨停，市值一度达到180亿元。截至今日收盘，Efte上涨了387.87%，其基础资本近20亿元。

Eft诞生于2007年，可追溯到奇瑞汽车设备部的设备制造部门，这是传统企业中通常负责设备选型和维护的职能部门。

Eft的成立离不开它的两位舵手徐立金和游伟博士。公司董事长徐立金于1998年大学毕业后加入奇瑞汽车，并被提升为奇瑞汽车装备部部长。徐立金还是中国人民政治协商会议全国委员会成员，也是享受国务院特殊津贴的机器人专家。出生于20世纪80年代的游伟是Eft的总经理兼首席技术官。他毕业于哈尔滨工业大学、黄埔军事机器人学院，并在美国卡内基梅隆大学和佐治亚理工学院学习。他是基石投资公司在中国遇到的最高级别的机器人专家。游伟博士具有全球视野，熟悉国外机器人制造商和行业发展水平以及各主流细分市场的行业玩家，为Eft后续海外并购奠定了坚实基础。

由于机器的维护，徐立金常年与全球机器人设备供应商打交道。他说:“请外国工程师来处理机器故障，费用从工程师登上飞机开始按小时计算；如果邀请外国专家对控制程序进行简单升级，将花费近100万元。”。结果，技术专家逐渐提出了“制造机器人”的想法。

短短13年间，核心技术公司Eft已经成长为拥有完整产业链技术能力的龙头企业，集R&D、底层算法制造和销售、核心组件、工业机器人和系统集成于一体。

数据显示，Eft的营业收入从2016年的5.04亿元增加到2019年的12.68亿元，收入增长迅速；海外业务在总主营业务收入中的比重也从零增长到60%以上。

海外收入的快速增长与Eft持续的海外并购密不可分。

经过七年自主研发的机器人，在游伟博士的领导下，Efte开始大力推进国际技术引进和并购战略。自2014年以来，Efte先后向海外销售并收购了意大利工业机器人领域的四家上下游企业，这些企业都已有20多年的历史。截至去年年底，这四家新合并的企业在全球拥有13家子公司，分布在意大利、德国、波兰、法国和巴西。

在Eft的海外并购中，第二大股东、拥有500亿资产管理规模的基石资本发挥了强大的作用。

基石投资董事长张伟表示，基石投资的投资风格是“专注投资，专注服务”。在Efort的强势地位之后，它通过KUKA前首席执行官等丰富的海外产业资源，在Efort的海外并购扩张、技术升级和国内替代中发挥了关键作用。Eft的最终资本化考验了一家私人股本机构的综合能力。

张伟介绍:“2017年，Eft融资时亏损严重。当时，企业的ipo上市对利润有持续盈利的要求，所以Eft的上市前景非常不明朗，但当时的基石资本仍然存在。敢于向Eft投资6.6亿元人民币并占据公司19.9%的股份，在于长期了解硬技术行业和丰富的国内外并购经验，帮助Eft成长为国内机器人行业的领导者

就机器人产业而言，张伟解释说，工业机器人可以分为关节型、坐标型、平面多关节型和并联型。“多关节机器人约占全球市场和中国市场的66%，属于工业机器人行业最大的细分市场。”

在多关节机器人市场上，abb、库卡、FANUC和安川已经控制了很长时间，国内品牌的市场份额仅占21.5%。“Eft面临着最主流、最复杂、最具竞争力的市场，并面临着四大家族的竞争。这是家用机器人的第一梯队。”因此，Eft将在未来国内替代的演变中发挥极其重要的作用。

在谈到中国资本市场改革时，张伟说:“虽然我们投资Eft时国家没有提出设立科技股，但我们相信中国资本市场会越来越重视科技产业，允许亏损企业上市。”继续改革开放，实行登记制度。”

基石投资者在Eft的投资历程充分诠释了张炜对国家政策、行业和上市公司三个层面的判断。

机会-你为什么想要Eft？

基石投资者之所以大量投资Eft，与它在汽车产业链中的长期布局密切相关。

与擅长投资互联网和新经济的国外风险投资不同，以人民币基金为主的基石投资擅长投资硬行业和硬技术。它在高端设备和先进制造领域拥有超过15年的投资经验。其中，2004年由基石投资者投资的何山智能，是先进制造领域中回报率达100倍的经典项目。

2003年，以比亚迪汽车制造为标志，中国汽车行业进入了十多年的分红期。

自2007年起，基石投资开始在汽车产业链中布局零部件和材料企业，先后投资粘合剂企业田慧新材料、传动轴企业远东传动、车载信息终端供应商索灵股份、发动机和变速箱重要零部件制造商全丰汽车。随着中国汽车零部件大规模更换的趋势，这些项目相继实现了ipo。

2010年以来，随着中国汽车工业的崛起，中国汽车装备制造业蓬勃发展。基于汽车产业的快速发展，基石投资投资国内领先的机床数控企业华中数控、汽车智能设备系统集成商华昌达等汽车生产线配套企业，成功实现ipo。

随着中国人口老龄化趋势和提高汽车制造生产效率的要求，工业机器人产业迎来了巨大的发展。汽车行业是对工业机器人需求最大的行业之一，而长期沉浸在汽车产业链中的基石资本，无疑对工业机器人的投资机会尤为热衷。

几组客观数据也为基石资本的判断提供了强有力的支持。

从2011年到2018年，中国制造业平均月工资从3100元上升到5600元，累计增长81%；同期，企业平均利润率从6.2%下降到3.3%，下降了47%。这种兴衰背后是企业降低成本、提高效率的迫切需要。

2016年，中国每万名工业工人的工业机器人数量为68个，而日本为303个，德国为309个，韩国为631个。因此，与发达国家相比，中国的工业制造自动化水平已经大大提高了0/。

事实上，中国已经成为世界上最大的工业机器人增量市场。根据国际机器人联合会(ifr)的数据，2017年中国工业机器人销量为13.8万台，同比增长58.6%，占全球的35.7%；2017年，中国销售额达51.2亿美元，同比增长50.6%，占全球总额的33.2%。

从世界范围来看，工业机器人的应用仍处于深刻的变革之中。随着5g技术、物联网、人工智能等新技术的发展，工业机器人的深度和广度将大大增强。

关于工业机器人的投资目标，经过一段时间的研究和比较，基石投资公司已经将目光投向了Eft。

张伟说:“汽车工业是高强度、高精度和大规模生产的典型代表。它是对机器人要求最迫切、要求最高、应用最先进的行业。在前期基石资本的基础上，我们积累了对汽车设备制造商和系统集成企业的成功投资。特别是基于之前与华昌达等投资公司一起探索M&A在机器人行业的机会，我们对Eft的市场前景和技术的核心竞争力有了深入的了解。”

从2014年到2017年，Eft连续四年赢得中国六轴机器人销售冠军。“6关节机器人代表了工业机器人的最高水平。2017年，Eft的6关节机器人运送了大约2500台。同期，国内主要竞争对手的销量不超过2000辆，其中大多数只有700辆。”此外，其营业收入也呈现快速稳定增长，2015年仅超过2亿英镑，2018年超过10亿英镑。

然而，尽管基石投资者明确表示有意投资Eft，但投资过程仍有一些波折。从接触开始到投资完成，是一个漫长的三年。

基石投资公司的合伙人陶陶回忆道:“自2014年以来，我们一直对爱富的特色产品感兴趣，并与它们进行了一次又一次的接触。但是，由于企业缺乏资金需求，合作失败了。”

2016年情况有所好转。

富有说服力的跨国并购经验吸引了Eft

为了进一步提高规模和实力，Eft计划进行大规模的海外并购，这需要外部资金和资源的支持。

谈到全球工业机器人行业，我们不能回避以FANUC、KUKA、abb和安川电气为代表的四大家族。在亚洲市场，四大家族扮演着重要的角色，占据了中国市场70%以上的市场份额。

Eft董事长徐立金表示，要想在短期内打破四大家族的垄断，实现国内替代，单靠企业的独立R&D是不可能的，必须将独立的R&D与海外并购结合起来，快速吸收海外技术。通过这种方式，可以快速地构建零件、机器人本体和系统集成的整个产业链系统。

陶陶表示，虽然中国本土机器人本体企业与四大家族之间的技术差距已经大大缩小，但它们在机器人核心部件方面受制于国外重点制造商，在下游应用场景方面缺乏成熟、深厚的技术诀窍和经验。因此，一方面，品牌不如四大家族有利，产品价格不能上涨，核心部件的购买价格不能下降。就市场发展而言，在下游系统的集成和应用领域缺乏先进技术和成功案例，这自然会给创业带来困难。

出于这个原因，Eft已经两次海外收购。在游伟博士的领导下，曾收购意大利cma喷涂机器人公司，获得喷涂技术，进入家具和浴室领域；二是收购意大利evolut公司，获得磨削技术和汽车零部件行业的一批客户。

两次1000万欧元的小规模并购帮助Eft迅速提升了自身实力，同时也验证了其整合资源和消化技术的能力。

2016年，Eft的发展遇到了新的瓶颈。由于其在汽车行业机器人系统集成方面的经验不多，很难将其应用渠道拓展到下游，尤其是汽车行业。

一套机器人系统集成通常包括十几个甚至几十个机器人，而系统的成本大约是机器人的三倍。因此，如果我们能克服系统集成的困难，销售机器人集成系统显然比销售单个机器人更有效率，而且客户价格可以成倍增加。

鉴于缺乏系统集成，Eft计划通过海外并购进行弥补，并计划投入1亿多欧元。由于M&A的规模为10亿元人民币，Eft靠自身力量完成M&A很困难，需要向专业机构寻求资金和资源支持。经过几年的持续追踪，基石投资终于获得了投资Eft的绝佳机会。

在与Eft的沟通中，基石投资的丰富经验在海外并购中发挥了关键作用。在Eft之前，基石投资已经积累了8个M&A项目，包括4个控股权和4个直接援助投资企业的大型M&A项目。

陶陶说:“给Eft留下最深刻印象的是我们在协助华昌达实施海外并购方面的成功经验。”

从2014年到2016年，基石投资帮助华昌达收购了国内领先的机器人应用企业Demeco，以及美国智能汽车设备企业Valenti-TMS。

华昌达是国内汽车和工程机械行业自动化生产设备的总承包商。在收购上海德美科之前，其业绩一直在下滑。2013年，华昌达的营业收入为2.12亿元，同比下降15.3%，净利润为1719万元，同比下降45%。2014年，基石投资成功协助收购德美科后，华昌达的收入增加至4.37亿元，归属于母公司的净利润增加至4913万元。

2015年，基石投资公司协助华昌达完成了在美国的dmw收购，总价值为5350万美元。Dmw是一家专门在美国提供汽车生产线的材料管理系统供应商，主要面向北美汽车行业和工业制造商，是美国最大的汽车智能设备系统集成商之一。其主要客户包括福特、通用、克莱斯勒、丰田、日产、特斯拉等。

2016年，基石投资协助华昌达的实际控制人完成了对加拿大瓦兰特-tms的收购，金额为3亿美元。维拉提-tms于1959年在加拿大安大略省温莎成立。其主要业务是自动化生产系统，主要客户是汽车制造商、航空/航天设备制造商和重工业部门。该集团在全球15个国家拥有27条生产线，员工约1600人。

收购完成后，华昌达的收入增加到22.63亿元，净利润增加到2016年的1.16亿元。

这些M&A案例与Eft的要求和期望非常相似，这引起了Eft的极大兴趣。基石投资公司在工业机器人领域的专业精神及其在跨国并购领域的实践能力最终打动了Eft。

因此，Eft已与基石投资达成初步合作关系。双方确认，如果基石投资能够帮助找到匹配的收购目标并成功达成收购，Eft将接受基石投资的投资。

尽你所能——如何准确匹配M&A的目标？

达成合作意向后，基石投资开始积极为Eft寻找合适的收购目标。在这个过程中，基石资本积累的资源优势开始显现。

陶陶表示，早在2008年，当何山智能寻找M&A目标时，基石投资就在智能制造领域建立了一个目标库，并在此后继续更新和完善；在协助华昌达收购德美科时，基石投资进一步将工业机器人领域的目标客户群减少到40多家；在协助华昌达拓展海外M&A机会的过程中，积累了一批新的储备项目。在符合Eft的要求后，基石投资认为相对一致的目标范围在10%以内。

据了解，Eft对并购标的有很高的要求，要求对方在工业机器人领域有核心技术，最好是在汽车领域，有相对高端的下游客户，并有一定的利润规模。

最后，在对备选目标进行深入比较并与Eft管理层进行深入沟通后，2016年9月，基石投资最终锁定了两个收购目标——一个是意大利wfc集团，另一个是美国企业。

“如果整个目标搜索过程是由一个缺乏行业知识积累的组织从零开始操作的，那么整个过程将只需要一两年，甚至几年，甚至可能因为渴望成功而陷入困境。对于一个市场、产品技术基础和国际巨头都还处于行业快速增长期的企业来说，时间和效率是行业发展机会推迟几年、目标含金量和协同的可行性。从表面上看，这是并购成功与否的区别。事实上，这就是生与死的区别。”这就是商业竞争的残酷。

2016年10月，基石投资开始访问两个目标企业。

意大利wfc集团成立于20世纪80年代，是汽车设备和机器人系统行业的领先集成商。拥有20多年的项目经验和BIW焊接系统集成的核心技术，是菲亚特克莱斯勒及其玛莎拉蒂、法拉利、大众、福特、通用、奔驰等知名汽车公司的一流供应商。此外，他们也是空中国巴士和阿尔斯通

美国目标是仓库自动化解决方案提供商，在物料搬运自动化、供应链软件、工业控制和机器人领域处于领先地位，其客户包括亚马逊、波音、敦豪等。

经过基石投资和Eft的联合研究，“双方一致认为，两家公司和Eft具有高度的协同作用，所有计划都在他们的权限之下。”

然而，在与美国公司的谈判中，一家日本丰田公司的程在半路被杀。认识到美国目标的协同价值和潜在增长潜力，日本公司很快以比中国高10%的价格收购了该目标，而中国则受制于外汇退出审批程序，未能实现目标。这也证明了基石投资从侧面判断项目的准确性。

因此，只剩下一个收购目标——意大利wfc集团。

从2016年11月至2017年6月，基石投资者协助Eft开始对wfc集团进行为期8个月的调整。调整范围涵盖管理、业务、技术、客户、财务、法律等方面。

除了常规的全面调整之外，值得一提的是，鉴于工业机器人行业的行业壁垒极高，基石投资(Cornerstone Capital)费了很大的劲，邀请了KUKA前首席执行官兼首席财务官担任此次调整的顾问。“KUKA是世界上四大工业机器人家族之一。不用说，其前任首席执行官和首席财务官在这一领域的权威和认知深度是自然的。有他们作为顾问，项目的价值点和风险点会更好。控制。”陶陶说。

为期8个月的海外调整过程聘用了业内世界顶尖公司的前首席执行官作为顾问，其详细程度不亚于招股说明书中的全面调整报告。而且，全面调整的核心不仅仅是判断项目的价值，还要找出未来的协同效应和能力，并控制目标公司未来的企业家。只有在此基础上，我们才能设计出有针对性的M&A计划和并购后的100天行动计划。基石投资公司协助Efte所做的工作也是为了帮助Efte团队对并购后目标公司和企业的发展建立正确的预期，包括优势和潜在的风险点，以便并购后不骄傲，遇到挫折不灰心。

“经过这样详细的调整和示范，埃弗雷特和我们的心已经很匀称了。如果收购wfc集团，Eft凭借其多年积累的技术、品牌影响力和BIW焊接系统解决方案的客户关系，将能够在中国扩展本地高端汽车工厂和合资汽车工厂，并结合机器人国产化的成本优势，带来明显的协同效应。Wfc本身也可以为巴西等发展中国家的空汽车和航空业开发更具成本效益的解决方案。”

下一步是M&A谈判和交易结构的设计。

落地估价谈判与交易结构设计

事实上，事情并没有我想象的那么顺利。当基石投资和Eft开始接触wfc集团时，他们面临着许多困难。

首先，wfc对中国几乎一无所知，它的客户集中在欧洲和美国，与中国没有交集，所以对这个来自中国的买家充满了陌生感。

其次，wfc是一家100%私有的家族企业。尽管它的创始人埃尔米西奥塞萨已经70多岁了，但他仍然对业务充满热情，并在公司的第一线奋斗。股东的两个儿子也在公司工作。因此，ceresa家族不想出售已经运营了几十年的企业。只是希望通过介绍更好的合作伙伴，让公司更上一层楼。

陶陶表示，为了打消ceresa家族的顾虑，促进交易，“一方面，我们以丰富的数据向他们展示中国广阔的市场前景，并介绍国家政策对行业的大力支持，以吸引他们抢占中国市场。”早在2009年，中国就超过美国成为世界上最大的汽车消费国，到2016年，中国在世界上的份额将接近1/3。汽车行业的快速增长也带动了相关供应商和配套企业的发展。

“另一方面，我们和Eft董事长兼总工程师多次前往意大利，基于技术带来的协同效应，与wfc进行了深入交流，增强了外方对Eft战略和团队的信心。”共同话题始终是拉近双边关系、增进互信的最有效方式。

经过艰苦的沟通和谈判，交易最终敲定了。

因此，2017年6月，基石投资在Eft投资4.5亿元，占19.4%的股份。2017年9月，Efte收购wfc集团的交付仪式在意大利都灵举行。2017年12月，ceresa家族通过控股公司phindaholding对Efort的国内上市主公司投了反对票，这既约束了双方的利益，又给了外方在中国资本市场分享红利的机会，从而增强了外方团队对Efort未来长期运营的热情，也凸显了基石投资的出色工作。

收购wfc后，尽管由于各种客户原因，wfc在欧洲的国内收入受到了不利影响，但Efte消化吸收了其自动化柔性焊接技术，完成了技术升级迭代和系统集成，开拓了BAIC南非制造项目、奇瑞巴西项目和华晨阳光项目等客户。同时，在wfc现有的客户资源菲亚特克莱斯勒、通用汽车、大众汽车等汽车制造商的帮助下，Eft逐渐开始将机器人产品引入其在中国的基地。

在协同效应下，Efte的经营业绩也持续改善:2017年至2019年，分别实现营业收入7.82亿元、13.14亿元和12.7亿元。

基于Eft发展趋势越来越好的判断，2018年12月，基石投资再次投资。在Eft发行前夕，基石投资者的持股比例高达19.92%，成为第二大股东。

2019年，空科创半城诞生。在埃弗顿的资本化过程中，时任安徽部总经理的韩再武、基石投资的投资部、投后部的投资部、安徽部、核心部等。帮助企业一起推广。Efte成功地被列入科学技术委员会。截至今日收盘，Efte的市值达到161.65亿元。

张伟对Eft的未来充满信心。张伟认为，Eft是一个基于平台的企业，而不仅仅是一个面向应用的企业。Eft的基础核心技术和应用场景的结合将在未来增强制造业中所有行业的能力。今天，中国制造业的国内生产总值高达40万亿元，有100多个主要类别，每个类别的平均市场数千亿。然而，机器人在大多数制造领域的应用普及率仍处于较低水平，其中一个关键因素是不能标准化。Eft的机器人技术与人工智能相结合，有望使工业机器人应用于各种规格的非标准化场景，如家具喷涂和钢结构焊接，从而打开一个巨大的市场。即使只有几个子类别做得很好，这个空房间也很糟糕。

据了解，Eft目前正与上塘科技和国外著名大学合作，将人工智能技术与机器人技术相结合，应用于各种工业场景，并在未来推出智能机器人，这也是基石投资的重点投资。

总结-不对称竞争

Eft成功登陆科技板块，意味着这家硬技术企业打开了一个孵化渠道，支持企业的长期成长。

关于科技板块的战略意义，张伟认为，科技板块是金融领域不对称竞争战略的实践。

他表示，2000年至2010年间，国家通过“非对称竞争”战略，有选择地支持国内电信设备制造商做大做强，催生了华为这样的大企业。如今，科技板块的推出在制度层面上重复了这一理念，这将有助于国内硬科技领域的中小企业获得可持续增长的机会。科技板块将是中国下一轮创新经济的直接引擎。

事实上，基石投资所概括的投资理念，即集中投资和关键服务，不同于其他机构“撒网撒概率”的特征，体现了价值投资和产业赋权方面的“非对称竞争”。

基石投资将其投资风格定义为“集中投资”，有两层含义:一是累计投资额小，二是单个项目的平均投资额高。从项目投资额来看，基石投资目前约有150个投资项目，而其他同级风险投资机构的投资额是其三至四倍；就平均投资额而言，基石投资的单个项目平均投资额超过1亿元，而其他同级机构的平均投资额基本在3000-4000万元之间。

基石投资者将自己的投资后管理定义为“关键服务”，这与其投资风格中的“集中投资”相匹配。这种匹配包含三层含义:第一，“必要性”，pe必须在项目中投入足够的资金，并认真管理；第二个是“可能性”，这意味着pe在影响企业家之前必须在企业中拥有足够的股份；第三，“能力”是指为企业提供增值服务的能力。

就Eft而言，在“集中投资、重点服务”的投资理念下，可以说是一个很有代表性的项目。

首先，从投资额来看，基石投资者在Eft的一个项目中有6.6亿元的重大头寸，远远高于科技板块风险投资机构的单个项目投资；

第三，就投资后服务能力而言，基石投资成功协助Eft完成跨境并购，这体现在“关键服务”层面。

最后，更重要的是基石资本的自我呈现，它以自身在中国汽车产业和先进制造业的成功投资案例，展示了中国资本市场在反映国家发展高技术产业的意愿和促进市场资源合理配置方面隐藏的巨大发展潜力。总之，中国资本市场的估值优势和流动性优势，以及外国投资者进入和退出的明确制度安排，也深深触动了ceresa家族。

当前，中国经济转型带来的宏观环境变化和全球贸易保护主义的抬头，使得增长目标的选择更具挑战性。然而，由于过去两年一级市场和二级市场的估值上下颠倒，私募股权投资不再赚取一级市场和二级市场估值套利的差额，而是企业成长的长期价值。要赢得这场长跑，pe必须从大规模的泛投资转向精耕细作。增强投资企业的能力，通过整合全球关键资源和提升企业价值，帮助企业家形成长期核心竞争力和可持续发展，是投资机构实现不对称竞争的重要能力。

从这个角度来看，基石投资在这一领域的长期培育可能是当地投资机构学习的经典范例。

来源：BBC新闻网