能源转型中新能源产业的发展趋势

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一、欧洲电动汽车政策增加，大众汽车战略在郭萱高科技领域占有一席之地

(一)欧洲电动汽车政策附加

法国将增加新能源汽车补贴。2020年5月26日，法国总统马克龙宣布了一项80亿欧元的汽车工业援助计划，其中政府对购买电动汽车的私人消费者的补贴将从6000欧元增加到7000欧元，企业将补贴5000欧元购买电动汽车，目标是到2025年将电动/混合动力汽车的年产量增加到100万辆。2019年，法国新能源汽车销量将达到68700辆，同比增长30%，普及率达到2.5%。基数仍然很低，未来增长潜力巨大。

欧盟考虑免除电车增值税或刺激需求。彭博社称，欧盟计划考虑绿色经济振兴计划，并大力支持新能源汽车的发展，包括:(1)考虑对零排放汽车免征增值税；(2)未来两年有可能推进价值200亿欧元的电动汽车采购计划；(3)400-600亿欧元零排放动力总成投资支持；(4)到2025年建成200万座充电站。目前，德国、法国、意大利、荷兰、瑞典和西班牙的增值税税率一般在20%左右。如果后续的绿色经济振兴计划能够实施，那么零排放电动汽车将相当于在消费端降价20%左右，并得到相当大的支持。尽管这一提议仍不确定，但它仍显示了在欧洲疫情爆发后实施碳排放的决心。

欧洲将在2020年保持正增长。受海外疫情影响，部分汽车企业停产，海外需求受到一定影响。另一方面，碳排放的收紧仍将迫使欧洲汽车公司加快电气化。政策在不断增加。该行业的总体基础较低。汽车公司正在逐步恢复工作。我们预计欧洲将在2020年保持正增长。

(2)大众对郭萱高科技的战略投资及对江淮的收购

大众汽车公司成为郭萱高科技公司股东的战略。2020年5月28日，郭萱高科发布公告:(1)郭萱高科计划向中国公众发行不超过3.84亿股(占发行前股本的30%)，预计转让价格为19.01元，募集资金不超过73.06亿元。募集的资金将用于年产16千兆瓦高比能量动力锂电池的郭萱电池产业化项目、年产3万吨高镍三元正极材料的郭萱材料项目及补充营运资金。(2)李震、珠海郭萱计划以每股2.49元的价格向社会转让5600万股，共计14.06亿元。此次交易后，大众中国预计将持有郭萱高科技26.47%的股份，成为上市公司的最大股东。

大众中国增资，姜奇控股授予江淮大众新能源产品。2020年5月29日，JAC宣布大众中国投资将通过增资持有JAC控股有限公司50%的股权，JAC控股将推动大众中国增加JAC大众的资本，大众中国投资将持有JAC大众75%的股权。

电池市场的竞争加剧，领先资产的价值变得突出。作为全球最大的新能源汽车市场，中国培育了一批动力电池企业。然而，随着市场竞争的加剧，行业内优胜劣汰的速度在加快，集中度也在提高。2019年，中国动力电池企业数量从2017年的130多家下降到70多家，大幅下降。2019年，比克电池、沃特玛和孟士都科技等公司将相继出现债务问题。我们认为，郭萱高新被公众收购后，一方面，郭萱高新产业链将直接受益；另一方面，国内动力电池市场的竞争将进一步加剧，高质量龙头企业的价值可能更加突出。

第二，随着能源转型的推进，新能源产业将成为大势所趋。

(一)“清洁+安全”是新能源发展的核心动力

放眼全球，清洁能源是主要趋势。从全球角度来看，在气候变暖、烟雾和生态环境破坏的共同作用下，不懈追求清洁能源是全球人民的共同愿望。根据英国石油公司《世界能源统计年鉴》，2018年全球一次能源消费增长了2.9%，几乎是过去十年平均增长率(1.5%)的两倍，也是2010年以来的最高增长率。其中，能源消费的增长主要由天然气驱动，贡献率超过40%；可再生能源是第二大驱动力，在过去十年里，所有燃料的增长速度都高于平均水平。与此同时，根据英国石油公司的《世界能源展望》(2019年)，到2040年，全球可再生能源在一次能源中的比例将从4%增加到约15%。

欧盟在新能源发电方面遥遥领先，中国仍有很大发展。尽管中国拥有世界上最大的光伏和风力发电装机容量，但光伏和风力发电等可再生能源的比例仍低于全球平均水平。在欧盟，光伏和风力发电占20%以上，德国和其他领先国家占30%以上。中国的风力发电和光伏发电在未来仍将有很大发展。

中国是全球能源增长的主要来源，新能源是主要方向。2018年，中国一次能源消费增长了4.3%，为2012年以来的最高增速。2018年，中国占全球能源消费的24%，全球能源消费增长的34%，这是全球能源增长的最重要来源。

根据可再生能源发展第十三个五年计划，到2020年和2030年，非化石能源将分别占一次能源消费的15%和20%，到2018年将占14.3%，很有可能超过设定目标。根据英国石油公司的相关预测，到2040年，中国可再生能源将占26.2%，年复合增长率为8.5%。因此，无论从绿色能源发展的战略规划还是市场投资的主要方向来看，新能源都将是未来行业的主要趋势。

中国对外国油气的依赖程度很高，存在安全隐患。由于受中国丰富的煤炭、贫乏的石油和稀少的天然气资源的影响，中国是世界上最大的石油和天然气进口国。截至2019年12月，中国对外国原油的依赖高达72.6%，对天然气的依赖为42.9%。能源安全的风险继续上升。

汽车是石油消耗的主要来源，电动汽车是减少石油依赖的有效途径。截至2017年，中国石油消费量为5.87亿吨，其中2.2亿吨，占37.5%，主要消费来源为交通运输、仓储和邮政业。另一方面，尽管中国缺少石油，但中国并不缺电。中国煤炭资源丰富，风力发电和光伏市场蓬勃发展，为电动汽车的发展提供了优质土壤。

(2)新能源汽车进入全球化和高端化的新时代

1.国内新能源汽车产业已经进入“后补贴”时代

国内新能源汽车正处于高速增长期，新能源汽车的数量仍相对较大空。随着国内政策的不断推进，中国新能源汽车产业在过去10年取得了巨大成就，2010年销量不足1万辆，2019年销量126万辆，快速增长。另一方面，截至2019年12月，中国新能源汽车数量已达到381万辆，仅占1.46%。未来仍将有较大的增长，行业仍处于高速增长期。

补贴继续减少，该行业进入了“后补贴”时代。自2013年以来，对新能源汽车的补贴一直在不断调整，从2017年开始，这一比例明显下降，2019年达到最大值。2020年4月23日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委下发《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将新能源汽车财政补贴政策的实施期限延长至2022年底。2020-2022年的补贴标准将分别为前一年的10%、20%和30%。

新能源汽车的年复合增长率预计将达到30%以上。2019年12月3日，工业和信息化部发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》(征求意见稿)，提出到2025年，新能源汽车将占到总销量的25%左右，智能互联网汽车将占到总销量的30%。高度自动驾驶的智能互联网车辆将在有限的区域和特定场景中商业化。假设2025年新能源汽车销量将达到25%，我们预计2025年国内新能源汽车销量将达到700万辆左右，2019年至2025年复合增长率将达到34%。

2.海外政策做出了巨大努力，大型企业增加了对新能源汽车的投资。

在全球汽车市场下行的环境下，新能源汽车的增长势头良好。根据电动汽车销售，截至2019年底，全球新能源汽车销量约为221万辆，比2018年增长约10%。其中，纯电动汽车占74%，同比增长5%，插电式混合动力汽车占26%，同比下降5%。2019年，新能源汽车占全球汽车总销量的2.5%，高于2018年的2.1%。尽管2019年下半年中国市场销量开始严重下滑，但海外市场逐渐上升，新能源汽车全球销售增长率仍保持良好增长势头。

欧盟将在2021年实施世界上最严格的碳排放法规，迫使汽车公司加快电力改造。欧盟成员国达成协议，2021年二氧化碳排放要求将低于95克/公里，超过标准的车辆将面临95欧元/克/公里的罚款。到2030年，汽车的二氧化碳排放量将从2021年起减少35%，总体需求低于59g/km。

德国将增加补贴金额，并将补贴有效期延长至2025年底。2016年5月，德国联邦政府推出了“新能源汽车补贴”措施。对于进入德国联邦经济和出口监督局(BAFA)公布的目录的纯电动和混合动力汽车，补贴分别为4000欧元和3000欧元，联邦政府和汽车公司各承担一半的补贴。补贴政策原定实施3年，将于2019年6月到期。2019年底，德国政府提出将实施期限延长至2025年底，并增加补贴金额，调整后的补贴政策于2020年2月底正式实施。新的补贴政策表明，对于纯电动汽车，价格低于40，000欧元的车型补贴从4，000欧元增加到6，000欧元，价格在40，000至60，000欧元之间的车型补贴增加到5，000欧元。对于插电式混合动力汽车，价格低于4万欧元的车型补贴从3000欧元增加到4500欧元，价格在4万至6万欧元之间的车型补贴增加到3750欧元。同时，对于二手电动汽车，符合使用时间不超过12个月、总里程不超过15，000公里且未在其他欧盟国家获得补贴的车辆，纯电动汽车可享受5000欧元补贴，插电式汽车可享受3750欧元补贴。

欧盟批准32亿欧元资助电池制造项目。2019年12月9日，在德国的倡议下，欧盟批准了一个电动汽车电池制造项目，即“欧洲主要共同利益项目”。该项目涉及来自七个成员国的32亿欧元公共资金，即德国、法国、意大利、波兰、比利时、瑞典和芬兰。它将应用于这七个国家的17家企业，涵盖四个主要领域:电池业务领域的原材料和先进材料、电池和模块、电池系统以及再利用、回收和提炼，以支持欧洲电池技术研究和创新项目。除了32亿欧元的公共基金，欧盟还表示将筹集约50亿欧元的私人投资。

美国国会希望调整电动汽车补贴政策。根据愤怒的汽车的相关信息，美国国会议员迈克·汤普森提出了2019年可再生能源增长和能源效率法案。该草案预计将把电动汽车的补贴门槛从20万辆提高到60万辆，并将补贴从7500美元减少到7000美元。此外，该草案建议根据个人情况，对二手电动汽车给予最高2，500美元的补贴。

主流汽车制造商提出新能源汽车战略计划。在全球范围内，各国都把发展新能源汽车作为应对能源短缺和环境危机的主要手段，提高了对二氧化碳排放的要求，加大了对新能源汽车的支持。开发新能源汽车势在必行。全球主流汽车制造商已经为新能源汽车的未来发展提出了计划。

投资建议:新能源汽车是一个可以贯穿2020年全年的投资机会。领先公司值得坚持。光伏产业的基本面已经逐渐见底，估值的性价比也有所提高。对电网的投资已经升温，UHV将继续作为一个新的基础设施发挥其力量。(上图来自中国银河证券研究所)

风险提示:电力需求下降、吸收新能源发电能力不足、竞争加剧导致产品价格持续下跌、补贴下降导致行业增长放缓以及新流行的影响超出预期等明显风险。

来源：BBC新闻网