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近日,在《证券时报》第14届中国上市公司价值评估与投资策略研讨会上,深湾宏源证券研究所所长郑治国认为,当前国内经济环境良好,资本市场整体发展有序,市场热度明显升温,长期指标有一个缓牛基础。

长期指数有一个缓慢的牛基础,短期结构可能会有波折

根据郑治国的分析,总体而言,本轮指数上涨的主要原因是国内外流动性宽松、国内经济复苏缓慢以修复投资者预期、资本市场改革以提振风险偏好、股市流动性充裕、居民资产配置逐渐向权益转移、中国经济基本面在世界上的比较优势以及持续的外资配置支持指数上行。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

短期而言,在早期加速之后,一些行业的微观结构需要调整。此外,近期中美关系动荡加剧,全球经济压力下的信用风险依然存在。海外风险偏好的干扰短期内需要关注,结构上可能会有波折。

郑治国从以下四个角度进行了具体分析:

首先,从宏观经济走势、实体经济复苏和全球金融市场环境来看,上半年中国经济在“安全”和“稳定”方面都取得了不错的成绩。特别是4月份以来,在推进疫情防控和经济社会发展的背景下,我国复工明显加快,第二季度经济实现了良好的复苏和发展。今年上半年,进出口贸易总额和社会零售额在一定程度上超出预期。不久前公布的第二季度国内生产总值增长率为3.2%,与我们的预期一致。据估计,中国第三季度和第四季度的国内生产总值增长率分别约为6.5%和6.2%,年经济增长率预计约为2%。与世界主要经济体相比,增长优势进一步凸显。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

从上市公司的利润水平来看,经过第一季度的大幅下滑后,上市公司的净利润(非金融石油和石化)将从第二季度开始线性增长。预计上市公司净利润(非金融类石油石化)同比增速将从第一季度的负增长41%收窄至第四季度的负增长4.2%,经济基本面支撑资本市场上行趋势。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

第二,从资本市场的发展方向来看,发挥资本市场的枢纽作用是中国金融供给侧改革的核心。去年以来,中国资本市场基本制度体系不断完善,启动了登记制度改革试点,进一步收紧了退市制度,坚持对违法违规行为“零容忍”,修订实施了新《证券法》,加快了资本要素市场化配置机制的改革。发展资本市场可以有效解决融资结构失衡、科技企业金融服务不足、金融风险过度集中于银行体系等问题。在一系列改革措施下,投资者对资本市场发展的信心明显增强,参与市场投资的热情也明显提高。

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第三,从流动性来看,当前资本市场的流动性总体上是充裕的。针对这一流行病对世界主要经济体的影响,采取了强有力的刺激政策。目前,全球金融市场流动性充裕,美国股市自3月份深度下跌以来迅速反弹,股指继续创出新高。今年上半年,中国新增人民币贷款12.09万亿元,同比增长2.42万亿元;新增社会融资20.83万亿元,同比增长6.22万亿元。政府工作报告明确指出,m2和社会融资增速明显高于去年,目前a股市场整体流动性宽松。

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第四,从投资者的角度来看,今年中国机构投资者的趋势进一步加强。尽管自6月份以来,个人投资者开立的新账户数量增加了约40%,但数百亿元的大型公共基金产品的持续超额募集,在一定程度上反映了中国个人投资制度化的趋势正在加强。截至2019年,个人投资者在股市价值中所占的份额已降至30%以下。近年来,公募基金募集规模的快速增长源于去年公募基金产品的高投资收益,而个人投资者的认购热情在赚钱效应的驱动下高涨;与此同时,今年上半年,外资继续流入。一方面,外资的持续流入源于对中国市场的长期乐观看法和中国一些优质资产的发展;另一方面,它源于中国对疫情的有效控制。外资机构正逐步增加在中国市场的配置比例。日益庞大的机构投资者是资本市场运行的稳定者。与2015年以个人投资者为主的市场特征相比,今年以机构投资者为主的市场运行特征明显不同。大型机构投资者有利于促进市场持续健康发展。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

市场热度显然正在升温。创业板的估值很高,但与预期相符

从市场波动和交易量来看,目前的市场热度明显升温。自7月份以来,a股市场呈现出明显的上升趋势,月度涨幅处于历史高位。就交易活动而言,市场日均交易额已从6月底的7000多亿元跃升至1万亿元。与2015年高峰期日均交易量2.35万亿元、连续三个月日均交易量1万亿元相比,当前市场热度明显升温,但总体上仍处于可控水平。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

从估值水平来看,主板的估值处于合理水平,而创业板的估值偏高。目前,上证综指的相应市盈率约为15倍,创业板的市盈率约为79倍。与道琼斯指数23-27倍的市盈率相比,主板的估值处于合理水平,而创业板的估值偏高。然而,创业板的高估值反映了投资者对未来科技企业快速发展的期望。

郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

此外,融资融券余额最近迅速增加。截至7月14日,两市余额为1.37万亿元,约占a股市值的2.28%,与2015年高峰期近4.5%的比例相比,这一比例依然存在。差距很大;交易量方面,截至7月14日,双荣的交易量约为2096亿元,约占a股总成交量的12.54%,比6月中旬高出近2个百分点。与2015年的高峰期相比,近20%的交易量仍有一定差距。从数据来看,总体风险是可控的。

来源:BBC新闻网

标题:郑治国:资本市场有序发展,指数具备慢牛基础

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