爆款权益时代的不和谐音符，昔日发起式基金或面临“生死劫”

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记者|曹

在股票基金快速发展的时代，曾经的利基赞助基金逐渐流行起来，但三年前建立的一批产品现在在规模上出现分化，正在迎接生死攸关的大考验。

据《红色周刊》记者统计，今年以来，已有四家发起基金被清算。根据基金合同的约定，基金合同生效三年后，如果基金资产低于2亿元，基金合同将自动终止，不得通过召开持有人大会的方式进行展期。

与此同时，根据风能统计，批发基金于2017年发行，今年他们的三年考试期即将到来。但是，从基金前一季度报告的数据来看，在现有的赞助基金中，仍有37种产品未能在第一季度末达到2亿元的约定额度；其中，23种产品的规模甚至不到5000万元。

格商财富基金分析师张婷在接受《红周刊》记者采访时指出，目前保荐基金存在的问题主要包括:1)基金成立门槛低，但退出机制严格，这是好事，但不容易做到；2)虽然初始基金约束了基金公司和投资者的利益，但大部分基金的最终表现并不尽如人意，许多基金经理由于利益的约束在操作上趋于保守，导致业绩不佳。

高端产品公司很受欢迎，债券和qdii受到冷遇

在这一年里，赞助的资金筹集是“两极化”

首先，看看发布的新产品数量。年内，赞助基金的发行仍在增加:根据风能统计，2017年、2018年及2019年连续三年，内地二级市场分别有100只、190只及202只赞助基金。已建立；截至6月23日，本年度设立的赞助基金已达116个。

从筹资规模来看，赞助基金不仅仅是小型基金的狂欢，还会产生许多爆炸性的产品。据统计，自2017年成立以来，已有8家基金募集资金超过100亿元。以今年为重点，湖北省地方债务收缴规模是近年来最高的，6月中旬成立时收缴规模达到71.47亿元；此外，年内，股权发起的新产品中也有准爆炸性产品。

作为一种准入宽松、退出严格的产品，基金公司设立启动基金的初衷是预测产品难以突破2亿元的门槛，所以采取启动的方式确保产品能够先诞生。然而，在股票公开发行变得流行的时代，新产品中经常出现爆炸，而背后的逻辑可能已经改变。

对此，知名基金分析师常伟表示:“赞助基金的审批是一个特殊的渠道，这将比正常渠道审批更容易、更快捷；该基金可以在市场热结束前发行，这可以吸引更多的资金。此外，赞助基金也可以分批获批，这也吸引了大型基金公司集中发行产品。目前，大型基金公司的股票产品更有可能出现爆炸式增长。”

相比之下，其他类型的公开发行赞助产品似乎受到了冷遇。首先，我们将看看发起债券产品。例如，金鑫明达纯债券于今年6月11日成立，其所属的金鑫基金于2015年成立。今年第一季度末，资产只有26.8亿英镑，在140家基金公司中排名第114位。从宣布成立之日起，该基金刚刚跨过1010万股基金的门槛，但如此小的规模给基金运作的前景蒙上了一层阴影。

看看qdii基金产品，如5月底成立的田弘沪深中美互联网，公告显示，最终的筹资结果只有1002万元。这意味着，除了基金经理认购的1000万元外，投资者认购的金额只有2万元。融资业绩不佳的原因有很多，包括战争和流行病时期海外市场的大风大浪，当然，在某种程度上，这也与公司固有的qdii基金业绩不佳有关。具体来说，截至今年第一季度末，该公司旗下两只qdii基金的总规模仅为1.75亿元人民币。

广泛而严格

启动资金集中在测试年内

然而，在宽松的成立条件下，发起筹资失败的情况很少。然而，《红周刊》记者发现，在内地公开募股中已有9起筹资失败的案例。记者查阅了当时的基金公告，无一例外地发现，他们都没有筹集到资金，因为他们不符合基金的申报条件。

具体来说，最近的一个例子是，去年发行的石开秦春债被固定为三个月，公告称，截至发债期限届满，基金未能满足基金合同规定的基金备案条件，因此基金合同未能生效。

与看似容易满足的筹资相比，赞助基金的三年期考试是一个死胡同。原因在于，毕竟，在最初的基金合同生效三年后，基金资产低于2亿元的条件似乎并不是一个高不可攀的门槛，“批量诞生、批量淘汰”似乎是此类产品的必然命运。

以今年的情况为例，目前已清算的发起基金包括高远南方、广发CSI全包产业etf连接、南方绝对收益享受和中融量化小盘股。虽然它们属于不同的基金类型，但在今年第一季度末，它们的规模还不到2亿元，这就触发了启动基金清算的红线。根据《红色周刊》记者对其成立之日的统计，除了向恩南部的绝对收入外，其他三种产品都是在2017年创立的。

与此同时，由于三年约定期的临近，2017年设立的启动基金正面临着大规模的考验。据《红色周刊》记者统计，2017年是设立赞助产品的大年份；根据当年各类赞助产品汇总，2017年共设立了118个赞助基金，其中今年第一季度末规模在2亿元以下的产品有37个。具体考察这37种产品，其中23种只是活跃的股权产品。

《红色周刊》记者聚焦于活跃的权益产品，发现今年也有一些医药科技概念基金炙手可热。以银华医疗健康量化为例，虽然该基金的净值在这一年中随着医药行业的实力而突飞猛进，但截至6月23日收盘，今年产品的净值增长率达到47.05%，在同类产品中名列前茅。但令人费解的是，根据该基金的第一季度报告，第一季度末的产品规模仅为3064万元，远低于商定的2亿元清算额度。

原因是《红色周刊》记者发现，该基金自成立以来一直处于迷你状态。根据基金合同生效公告，基金成立之初募集股份总额为3373万股，其中1000万股由基金管理人以固有资金认购，约占30%。基金成立后每个季度末的规模也不到3000万元。

那么，产品规模和业绩之间的不匹配可能只是由基金经理造成的。风数据显示，马军自产品创建以来一直负责基金经理，但在此之前，她更多地负责etf和量化等被动指数产品，这些产品的表现更多地取决于目标的指数或量化模型。或许基于此，投资者对这类产品有不好的感觉。

风险和利益很难平衡

启动资金急需纠正

赞助基金在内地走过了一条弯路，面临三年一次的规模考验，或许是时候纠正产品的偏差了。

从字面上看，由于基金经理需要认购赞助产品，基金经理和投资者的风险和收益似乎是一致和平等的，这应该在一定程度上激发了基金经理的主观能动性，促使他们追求更高的基金业绩，但实际效果可能与设立赞助产品的初衷大相径庭。

更令人费解的是，据《红周刊》记者统计，国内保荐产品中存在大量固定收益和被动产品，这似乎与设立保荐基金刺激基金经理的初衷相矛盾。根据wind数据，目前国内市场有827只赞助基金，其中434只为固定收益赞助产品，占一半以上；有151种被动指数产品，只有197种主动股票基金。

截至6月23日，从2012年成立以来的净增长率来看，郭进国鑫的最高回报率为285.39%，但这一成绩在2941只类似基金中仅排名第951位。此外，自成立以来，仍有19只活跃的股票型基金出现负回报。

对于行业主流倡议不适合指数和固定收益产品的观点，常谦持相反的观点:“如果一家基金公司计划集中发行多个指数产品，很有可能会选择通过倡议基金的方式设立产品。与此同时，对于发行固定收益产品而言，赞助基金更快的审批速度也很有吸引力。”

然而，赞助基金中的各种混乱是不可忽视的。《红色周刊》记者了解到，真正为机构定制产品的赞助基金不在少数，最好的证据是单一持有者的比例太高。从表面上看，一些亏损的赞助基金似乎也拖累了公司的员工。然而，事实上，他们有其他的伎俩来平抑损失，而且往往只有普通人和散户投资者最终遭受损失。在规模测试之时，或许是监管机构监管赞助基金的时候了！

具有潜在清算风险的启动资金明细表

(本文的观点仅代表客人的个人观点，不代表《红色周刊》的立场。提到个股只是一个例子分析，而不是投资建议。(

来源：BBC新闻网