拜腾汽车断水断电背后 高估值独角兽企业告别高光时刻

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摘要:

近年来，我们可以看到一个现象:一些在一级市场上被资本追逐的企业往往得到很高的市场估值，答案很简单，因为这些公司有新颖的商业模式。

其中，一些公司已经通过ipo登陆二级市场。然而，一些公司在二级市场登陆后市值大幅下跌，这意味着资本市场对它们的商业模式和利润预期表示怀疑。

文本:

最近，独角兽公司BYTON引起了市场的关注——据媒体报道，截至2020年6月22日，百腾欠包括董事在内的员工近4个月的工资，涉及近1000人。到目前为止，百腾还没有做出积极的解释，也没有后续的安排。

与此同时，除了拖欠工资，据媒体报道，BYTON的上海办公室在2020年4月被租出去，BYTON的北京办公室在6月17日被租出去，南京工厂甚至因为拖欠而关闭了工厂...

作为曾经享受美好时光的独角兽之一，BYTON为什么会落到这里？

独角兽对BYTON和wework的高估值

关于BYTON停水断电的困境，BYTON曾公开回应媒体，称南京工厂只是休高温假，甚至是端午节假期。不过，他也承认，公司目前的业务运营面临巨大挑战，并已采取多项分阶段措施降低短期固定成本，缓解资金压力。

换句话说，BYTON确实面临着发展上的困难。

据公开信息，BYTON是南京智星新能源科技发展有限公司(fmc)旗下的新能源汽车品牌，于2017年9月正式发布。截至2020年6月，已完成第三轮融资，估值高达100亿美元。其投资者包括中国一汽集团、蒂奇控股、宁德时报、苏宁集团、和谐汽车、君联资本等。

据公开信息，2018年前，BYTON完成了预A和A轮融资，融资总额约为3亿美元。投资者包括苏宁集团、和谐汽车和君联资本；

2018年6月，BYTON完成了5亿美元的第二轮融资。主要投资者包括中国一汽集团、蒂奇控股、宁德时报、江苏“一带一路”投资基金；

2019年9月12日，BYTON宣布百腾的第三轮融资即将完成。预计融资规模为5亿美元。参与者包括一汽集团和南京市政府产业投资基金；

2019年9月25日，比特与韩国汽车零部件制造商在南京的子公司签署战略合作协议，表示韩国汽车零部件制造商将参与比特的第三轮融资。

经过几轮融资，截至2019年5月，BYTON拥有1800多名员工，其中50%以上是R&D员工，不到100名是德国员工，约500名在美国硅谷，其余集中在中国。

然而，一年过去了，昨天价值数百亿美元、头顶独角兽光环的BYTON如今面临着水和电的短缺。原因很简单，那就是因为BYTON还没有盈利，估值只是一个数字。

像BYTON的独角兽光环这样的公司也有我们的工作。

据香港媒体报道，2020年6月17日，我们在香港租用的中环商业大厦h码多层楼在使用不到一年后就搬走了，有些楼层需要重新租用。就在一个月前，我们刚在2019年租了房子。尖沙咀港威大厦和观塘夏佳大厦共约20万平方英尺(约18，580.608平方米)。装修后，他们决定放弃租约，现在把它还给原来的主人

这家初创公司曾经价值470亿美元，现在只剩下29亿美元。

在其创始人中，在其联合创始人之一亚当·诺伊曼(Adam Neumann)于2019年离职后，另一位联合创始人米格尔·麦克维(Miguel McVeigh)也已申请辞职，并将于6月底正式离职。作为wework的两位联合创始人，他们都离开了自己创建的公司。

从全球来看，像wework和BYTON这样的独角兽并不少见。根据中国人民大学中国民营企业研究中心和北京隐形独角兽信息技术研究所联合发布的《2019年全球独角兽企业500强发展报告》，2019年全球独角兽企业500强总估值为19322.57亿美元。超过巴西，2018年国内生产总值为1.87万亿美元，其中，全球500强独角兽企业明显两极分化，29家超独角兽企业估值超过100亿美元，总估值为9497.65亿美元，占全球500强独角兽企业总估值的49.15%。

以金融技术为例，根据cb insights数据，2018年，包括独角兽在内的全球金融技术公司由风险资本支持的融资金额达到创纪录的395.7亿美元，而2014年为8.34亿美元，复合年增长率为162%。

资料来源:2019年全球独角兽企业500强发展报告

大多数初创企业都有一个梦想:跻身独角兽之列。要成为独角兽企业，无论从竞争对手、客户还是员工的角度来看，这样的头衔和这样的职位都有一种优越感。

然而，从梦到噩梦，BYTON和wework都给了每个人一个严肃的教训，那就是，估值高的无利可图的独角兽只是昙花一现，很可能在后期估值会跳水。

像我们这样的独角兽的高估值来自哪里？

既然每个人都知道独角兽的高估值是一把双刃剑，独角兽的高估值从何而来？

根据风险节拍数据，自2013年独角兽的概念提出以来，2014年以来，更多的美国风险资本集中在独角兽身上，独角兽集团的融资金额从2008年的26亿美元飙升至2014年的136亿美元。独角兽在2014年的融资金额超过了前三年的总和。

根据pitchbook的数据，在过去的五年里，独角兽对私募股权的投资激增，交易数量翻了两番。此外，这些交易的价值以更惊人的速度增长。没有其他原因，因为独角兽公司开辟的新业务领域代表了资本认可的未来新经济趋势之一。

此外，在过去几年资本市场进一步繁荣的过程中，纳斯达克不断达到新的高度，资本的流动性进一步催生了独角兽的出现。在资本正面临超高回报的愿景下，wework价值数百亿美元的估值和更多独角兽的出现诞生于一级市场。这些公司只需ppt就能筹集数十亿甚至数十亿美元——以我们的工作为例。根据软银集团5月份发布的2019财年年度报告，与wework投资相关的部分损失为7208亿日元(约合人民币477亿元)。软银通过其愿景基金和其他投资工具在我们的工作中投资了超过135亿美元(约956亿元人民币)。

与此同时，根据另一个分析和研究机构pac research的研究，pac认为独角兽价值高的主要原因是:

1.供需不匹配:龙头企业很少，更多资金受到追捧，从而推高了估值。

2.估值方法是错误的:许多公司被定位为互联网公司，估值使用用户数量和gmv等指标，而不是其行业的估值倍数；或者采用过高的估值指标，利用国外成熟的大型公司的估值指标，对成立时间短、商业模式未经验证的初创企业进行估值。

3.研究错位:投资机构的研究更多地关注行业和公司的潜力。然而，许多公司的增长是由投资驱动的，单位经济模型是无效的。即使规模扩大，也永远不会盈利。

4.缺乏经验和常识:投资机构无法理解资本市场的信号，或者即使他们有经验，他们也屈从于同行对高估值的追求。

高估值的后遗症:ipo和频繁破发

当一级市场过度繁荣，面粉比面包大时，独角兽经常会折断。

根据gplp犀牛金融统计，截至2019年12月31日，2019年有35家中国公司在美国上市。截至2020年6月19日收盘，2019年上市的27家公司的股价均低于发行价，占2019年上市股票的77%；其中，12家公司在上市第一天就破产了。

数据源:刷新ifind

在上市时，这些公司宁愿赔钱也不愿在资本市场着陆。在没有进一步融资的可能性的情况下，或许血腥上市是比破产和裁员的悲惨命运更好的出路。正因为如此，我们经常发现许多公司意外登陆资本市场，一些中国企业不断向中国证监会、香港交易所和美国证券交易委员会提交招股说明书，寻求在a股、港股或美股上市。

然而，这些人没有意识到，即使上市也不是终点，他们还受到许多因素的困扰，比如破产和做空.

在过去的2019年，gplp Rhino Finance发现这种突破现象已经从美国股票蔓延到香港股票和a股。

2019年，第二次在a股市场上市的农民银行(601077.sh)在第二天下跌，并在10个交易日后破产；追溯到a股第二次上市的中国浙商银行(601916.sh)在上市首日当天就出现了停牌，这是过去7年中a股市场首次出现新股停牌，也是自2014年新股发行制度改革以来首次在上市首日出现新股停牌。

根据Flush ifind的数据，截至2019年12月31日，共有165只新股在香港股市上市，共募集了163只新股，其中2只已上市。HKEx在2019年的首次公开募股总额为3046.91亿港元。然而，截至2019年12月31日，共有86只新股跌破发行价，占52%。下降50%以上的有23个，占13.94%。

在频繁的下跌背后，上市前的高估值是重要原因。

据公开信息显示，2018年，HKEx进行了改革，放宽了新经济公司的上市条件，许多无利可图的公司相继在港上市。因此，传统的市盈率估值方法不能用于其合理定价。因此，市场的炒作效应将这些企业包装成所谓的“概念股”和“主题股”。甚至被推到了国际行业领袖的地位。这些错误的市场信息扩大了投资者对这些股票估值的预期，导致估值泡沫。

同时，当投资者观察这些公司一段时间，然后发现这些公司的利润逐渐偏离了不断上升的估值时，这些投资者也失去了兴趣和耐心，这导致这些股票无休止地下跌，最后他们像僵尸一样被忽视。

此外，二级市场股价上涨的核心驱动力是利润，投资者只能用脚投票，没有利润前景和预期。

相关数据显示，在美国上市的股票中，有一半的公司在过去四个季度都出现了净利润损失。其中16家损失超过10亿美元。

其中，纽约证券交易所损失最大。伟来净利润亏损112.96亿元。近4年累计亏损285亿元。

相关数据显示，目前在美国上市的中国股票(不包括场外交易)超过200只。自上市以来，超过70%的中国股票跌破发行价，超过一半的上市公司股价下跌了一半。其中，spi.nasdaq和ncty.nasdaq等几家公司的股价下跌超过99%。

因此，一个不赚钱也没有利润预期的公司，不管它的估值有多高，都只是一个泡沫。

参考文献:

美元对中国的两个焦点是什么？”——36氪2020年1月7日

来源：BBC新闻网